深度报告-2026-05-30-东吴证券-原油周报_美伊谈判推进_国际油价下跌_46页_6mb

原油周报：美伊谈判推进，国际油价下跌

核心内容概览

本周国际原油市场受到美伊谈判进展及全球供需变化的影响，国际油价出现下跌趋势。同时，美国成品油市场库存下降，但部分产品需求有所增长，成品油产量也在上升。在资本市场方面，石油石化板块整体表现疲软，部分公司股价下跌，但中海油等公司仍表现出一定的增长潜力。

主要观点

• 国际油价下跌：本周布伦特原油和WTI原油期货周均价分别为95.2美元/桶和89.7美元/桶，较上周分别下跌11.8美元/桶和11.1美元/桶。
• 美国原油库存下降：美国总库存、商业库存、战略库存及库欣库存均环比减少，表明市场供需关系有所改善。
• 美国原油产量增加：美国原油产量环比上升1万桶/天，活跃钻机和压裂车队数量也有所增加，显示美国石油生产活动持续扩张。
• 美国成品油市场：汽油、柴油和航煤价格和库存均有所下降，但航煤库存增加。成品油产量上升，而消费量呈现分化，汽油消费增长，柴油消费增加，航煤消费略有下降。
• 板块表现：本周石油石化板块整体下跌，跌幅达4.4%，多家上市公司股价下跌，但部分公司如中海油服和海油工程表现相对较好。
• 公司估值：三桶油（中石油、中石化、中海油）A股和H股估值存在差异，中海油A股PE为9.8，H股PE为6.6（扣税后）。
• 风险提示：油价波动、宏观经济放缓、新能源替代以及OPEC+供应计划调整是主要风险因素。

关键信息

美国原油数据

• 周均价：Brent原油95.2美元/桶，WTI原油89.7美元/桶。
• 库存变化：总库存8.1亿桶（-1239万桶），商业库存4.4亿桶（-333万桶），战略库存3.7亿桶（-906万桶），库欣库存0.2亿桶（-279万桶）。
• 产量：美国原油产量1372万桶/天（+1万桶/天），活跃钻机429台（+4台），压裂车队189部（+3部）。

美国成品油数据

• 价格变化：汽油134美元/桶（-17.3美元/桶），柴油153美元/桶（-14.9美元/桶），航煤160美元/桶（-13.4美元/桶）。
• 库存变化：汽油2.1亿桶（-257万桶），柴油1.0亿桶（-211万桶），航煤0.4亿桶（+74万桶）。
• 产量变化：汽油994万桶/天（+60万桶/天），柴油508万桶/天（+8万桶/天），航煤207万桶/天（+6万桶/天）。
• 消费变化：汽油926万桶/天（+49万桶/天），柴油395万桶/天（+40万桶/天），航煤169万桶/天（-9万桶/天）。

相关上市公司推荐

• 推荐：中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展。
• 建议关注：石化油服、中油工程、石化机械。

估值与股息率

• 中海油A股PE：2026E为9.8，H股PE为6.6（扣税10%）。
• 中石油A股PE：2026E为11.6，H股PE为10.1（扣税20%）。
• 中石化A股PE：2026E为12.2，H股PE为9.5（扣税20%）。
• 股息率：中海油A股股息率2026E为4.6%，H股股息率4.6%（扣税10%）。

风险提示

1. 地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
2. 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
3. 新能源加大替代传统石油需求的风险。
4. OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

结构化数据概览

原油板块

成品油板块

板块行情回顾

• 石油石化板块：本周跌幅4.4%，表现弱于多数行业。
• 上市公司表现：
  • 中国海油：-5.0%
  • 中国海洋石油：-3.3%
  • 中国石油：-3.7%
  • 中国石油股份：-0.5%
  • 中国石化：-3.6%
  • 中海油服：-4.8%
  • 海油工程：-6.2%
  • 海油发展：-3.7%
  • 石化油服：-3.3%
  • 中油工程：-9.5%
• 估值对比：三桶油A股和H股估值存在差异，中海油A股PE为9.8，H股PE为6.6（扣税后）。

油价对中海油的敏感性分析

• 归母净利润：随着Brent油价上升，中海油归母净利润显著增长，如油价为90美元/桶时，归母净利润达1750亿元。
• 股息率：中海油H股股息率随着油价上升而增加，如油价为90美元/桶时，H股股息率为6.5%。

总结

本周期间，国际油价因美伊谈判推进而下跌，美国原油库存下降，产量小幅上升，成品油市场呈现分化趋势。石油石化板块整体表现疲软，但部分公司如中海油服和海油工程表现相对稳健。市场对三桶油的估值和股息率表现较为敏感，油价波动可能对盈利和股息率产生显著影响。投资者应关注地缘政治、宏观经济、新能源替代及OPEC+供应计划等风险因素。