20260720-国信证券-_油气行业月度观察_6月全球油价大幅下跌_7月美伊谈判反复油价反弹_-国信证券_20页_3mb

油气行业月度观察总结

核心内容概览

2026年6月全球油价大幅下跌，7月美伊谈判反复导致油价反弹。报告重点分析了油价走势、供需变化、地缘政治影响及行业投资策略。

油价回顾

• 2026年6月：
  • 布伦特期货均价为84.4美元/桶，环比下跌19.3美元/桶；
  • 布伦特现货均价为85.8美元/桶，环比下跌22.5美元/桶；
  • WTI期货均价为81.5美元/桶，环比下跌16.4美元/桶。
• 6月上旬：美伊和谈释放积极信号，市场对霍尔木兹海峡恢复通航预期升温，地缘风险溢价开始回吐。
• 6月中旬：美伊签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，霍尔木兹海峡商船通行逐步恢复，地缘溢价加速出清，WTI跌破70美元/桶。
• 6月下旬：美伊再起摩擦，货船遭袭，美军空袭伊朗，油价震荡下行。
• 7月初：沙特阿美宣布8月OSP下跌11美元/桶，OPEC+决定增产18.8万桶/天，布伦特油价回落至70美元/桶。
• 7月7日：美国取消对伊朗售油豁免并发动“强力打击”，伊朗关闭霍尔木兹海峡，布伦特油价快速上涨至85美元/桶。

油价观点判断

供给端

• 霍尔木兹海峡：6月底至7月初恢复至每日30只船只左右，恢复到去年同期约40%；7月7日后降至每日15只船只，能源船只降至每日5只。
• 替代方案：仅沙特和阿联酋拥有可绕行霍尔木兹海峡的原油输送能力，约350-550万桶/天。
• OPEC+增产：8月继续增产18.8万桶/天，但受霍尔木兹海峡封锁影响，实际意义有限。
• 2026年6月OPEC+产量：3244万桶/天，环比5月增产214万桶/天。

需求端

• 国际能源机构预测：
  • 2026年原油需求分别为105.94、103.45、102.79百万桶/天，分别较2025年+78、-100、-121万桶/天；
  • 2027年原油需求分别为107.88、105.45、1044.81百万桶/天，分别较2026年+194、+200、+202万桶/天。
• 中国需求：
  • 2026年1-5月汽油累计表观消费量增长0.7%，煤油增长5.0%；
  • 5月汽油表观消费量同比降低6.3%，煤油表观消费量同比增长5.2%。

油价中枢预测

• 2026年Brent、WTI油价中枢：预计在65-85美元/桶区间。
• 上游油气开采板块：有望维持较高景气度。

油价波动与价差

• 6月价差变化：
  • 布伦特-WTI期货平均价差为2.93美元/桶，较上月收窄2.85美元/桶；
  • 布伦特期货-现货平均价差为-1.34美元/桶，较上月扩大3.11美元/桶。

美国页岩油情况

• 运营成本：34-47美元/桶，平均43美元/桶，较2025年第一季度增加2美元/桶。
• 新打井-完井成本：62-70美元/桶，平均66美元/桶，较2025年第一季度增加1美元/桶。
• 盈亏平衡油价：二叠纪盆地为67美元/桶，较2025年第一季度增加2美元/桶。
• 美国页岩油企业投资：在高油价下可能增加资本开支及产量，EIA将2027年美国原油产量上调至1403万桶/天。

成品油供需与库存

美国成品油

• 汽油：
  • 6月平均产量为981.3万桶/天，环比增加2.0%；
  • 6月平均需求为994.0万桶/天，环比增加2.0%；
  • 6月平均库存为2.15亿桶，环比增加0.4%。
• 柴油：
  • 6月平均产量为519.9万桶/天，环比增加3.7%；
  • 6月平均需求为510.0万桶/天，环比减少1.5%；
  • 6月平均库存为1.05亿桶，环比增加2.8%。
• 航空煤油：
  • 6月平均产量为214.9万桶/天，环比增加5.0%；
  • 6月平均需求为470.1万桶/天，环比减少21.5%；
  • 6月平均库存为4637.4万桶，环比增加3.9%。

中国成品油

• 汽油：
  • 2026年1-5月累计产量为6215.3万吨，同比降低2.3%；
  • 5月产量为1109.2万吨，同比降低10.7%，环比降低4.6%。
• 柴油：
  • 2026年1-5月累计产量为7641.6万吨，同比降低3.6%；
  • 5月产量为1327.1万吨，同比降低16.6%，环比降低12.1%。
• 煤油：
  • 2026年1-5月累计产量为2266.3万吨，同比降低1.7%；
  • 5月产量为404.1万吨，同比降低13.9%，环比增加11.1%。

天然气情况

• 2026年6月：
  • NYMEX天然气期货均价为3.20美元/百万英热单位，环比上涨9.0%；
  • Henry Hub现货价为3.14美元/百万英热单位，环比上涨7.0%；
  • 中国液化天然气到岸价为16.57美元/百万英热单位，环比下跌4.9%；
  • 中国液化天然气出厂价为6231元/吨，环比上涨0.0%。
• 7月10日：
  • NYMEX天然气期货收盘价为2.95美元/百万英热单位，环比下跌9.9%；
  • Henry Hub现货价为2.73美元/百万英热单位，环比下跌18.3%；
  • 中国液化天然气到岸价为17.08美元/百万英热单位，环比下跌1.9%；
  • 中国液化天然气出厂价为5832元/吨，环比下跌5.3%。

煤层气产量

• 2026年1-5月：中国煤层气产量为81.0亿立方米，同比增长9.7%；
• 山西省：煤层气产量65.8亿立方米，同比增长9.4%，占比达81.2%；
• 5月：中国煤层气产量16.8亿立方米，同比增长8.6%，环比增长5.7%；
• 山西省5月：煤层气产量13.6亿立方米，同比增长7.1%，环比增长6.3%。

投资策略

• 二季度行业盈利：显著增长，建议关注反弹机会。
• 石化化工板块：持续推荐CCL、光纤上游材料板块，关注超跌方向。
• 行业景气度：受美以伊冲突影响，预计2026年Brent、WTI油价中枢在65-85美元/桶，上游油气开采板块维持较高景气。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 产品价格波动；
• 项目进度不及预期；
• 下游需求不及预期。

数据来源

• 国际能源机构：OPEC、IEA、EIA；
• 国内数据：国家统计局、海关总署、Wind、卓创资讯、上海石油天然气交易中心；
• 其他：达拉斯联储、贝克休斯、PortWatch、UN Global Platform。

图表参考

• 图1-图40：涵盖油价走势、霍尔木兹海峡通航量、美国页岩油成本、成品油供需与库存等关键数据。
• 图41-图62：展示美国与中国的成品油产量、需求、库存及煤层气产量等详细数据。