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光峰科技（688007）三季报分析总结

核心内容概述

光峰科技（688007）于2022年10月30日发布三季报，显示公司2022年前三季度实现收入18.76亿元，同比增长13%，但归母净利润仅为0.91亿元，同比下滑57%。尽管整体利润下滑，但Q3利润下滑速度有所减缓，略超市场预期。公司业务结构呈现多元化趋势，核心器件业务表现亮眼，对冲了商教机和影院业务的不景气。

主要观点

1. 业务结构与增长亮点

• 核心器件业务：公司主营业务分为核心器件与非核心器件。核心器件业务包括激光光机/光源等，主要应用于车内和家内场景。

  • 车内场景：公司已获得比亚迪定点，将成为其车载光学零部件供应商，预计在2023年有所兑现。
  • 家内场景：公司与安克、当贝等C端智能投影品牌合作，2022年前三季度该业务增速超140%，Q3增速达90%，预计Q4将因双11、黑五等购物节带动进一步增长。

• 非核心器件业务：主要包括投影整机销售/租赁，产品涵盖家用智能投影、专业显示（工程机和商教机）以及影院产品。

  • 家用智能投影：峰米Q3销额和销量分别同比增长115%和132%，自主品牌销售占比提升至70%。
  • 专业显示：受益于国产化趋势，工程业务在灯光亮化、大型场馆等场景中增长显著。
  • 商教业务：受“双减”政策影响，业务受损，但公司正加速向高职教转型，已连续中标知名高校项目。
  • 影院业务：公司主要通过租赁放映机实现收入，2022Q3猫眼票房收入同比增长16%，较前值-66%有所改善，期待电影行业修复带动该业务回暖。

2. 财务表现与盈利预测

• 财务数据：

  • 2022年前三季度收入18.76亿元，同比增长13%。
  • 归母净利润0.91亿元，同比下滑57%。
  • 扣非归母净利润0.54亿元，同比下滑50%。
  • 毛利率31%，同比下降3.75个百分点。
  • 净利率4.87%，同比下降7.86个百分点。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年收入分别为32亿元、45.7亿元、61.1亿元，对应增速分别为28%、43%、34%。
  • 净利润分别为1.5亿元、3.3亿元、4.3亿元，增速分别为-35%、121%、29%。
  • EPS分别为0.33元、0.73元、0.95元。
  • 2023年目标PE为35倍，对应目标价25.68元，维持“买入”评级。

3. 财务比率分析

• 成长能力：收入增速稳定，但EBIT和EBITDA在2022年有所下滑。
• 获利能力：毛利率和净利率有所下降，但随着核心器件业务增长，预计未来盈利能力将逐步改善。
• 偿债能力：资产负债率持续上升，但整体仍处于可控范围内。
• 营运能力：应收账款和存货周转率保持稳定，总资产周转率有所提升。
• 估值比率：市盈率和市净率在2023年预计降至29倍和3倍，EV/EBITDA降至18倍，显示估值水平趋于合理。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司将在多元业务扩张和影院业务修复中迎来增长。
• 风险提示：疫情导致影院业务持续下滑、未来竞争日趋激烈的风险。
• 财务数据来源：公司公告、iFinD、国联证券研究所预测。
• 股价信息：当前价格21.41元，目标价格25.68元。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：25.68元
• 当前价：21.41元
• 主要驱动因素：多元业务扩张、影院业务修复
• 预期增长：核心器件业务成长红利，家用自主品牌高增，车载业务快速发展

风险提示

• 疫情导致影院业务持续下滑
• 未来竞争日趋激烈