20220913-国信证券-光峰科技-688007.SH-获比亚迪定点_车载业务再下一城_5页_176kb

光峰科技（688007.SH）总结

核心内容

光峰科技近日获得比亚迪股份有限公司的《开发定点通知书》，正式成为其车载光学部件供应商。这一合作标志着公司在车载投影产品领域取得实质性进展，进一步巩固了其在车载显示技术领域的领先地位。

主要观点

• 技术实力获头部车企认可：比亚迪作为行业龙头，选择光峰科技作为其车载光学部件供应商，体现了公司技术能力和产品竞争力得到了行业领先企业的认可。
• 车载投影市场前景广阔：当前车载投影市场主要以后装形式为主，存在使用场景受限和选配率不稳定的问题。前装投影因使用场景更广泛、投射表面更灵活、选配率更稳定，被视为未来车载显示的主流方向。
• 市场空间预测：以2024年国内25万元以上车型销量为基数，假设16%的渗透率和3500元的单车价值，预计车载投影市场规模可达24亿元。随着技术进步，功能性显示、AR-HUD、激光大灯等应用将为公司带来新的增长点。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.7亿、5.4亿，增速分别为0%、56%、48%。对应PE分别为53x、34x、24x，维持“买入”评级。

关键信息

合作背景

• 公司已获得比亚迪的开发定点通知书，将作为其车载光学部件供应商。
• 合作内容包括产品开发、试验验证、生产准备与交付，符合比亚迪的订单需求。

市场分析

• 当前市场状况：后装投影仍占主流，但存在使用场景和选配率限制。
• 未来趋势：前装投影因使用更便捷、体验更佳，有望成为主流。
• 技术要求：前装投影需在软件（画面调整、对焦、避障、视线识别）和硬件（光源亮度、光路设计、散热）方面具备更高性能。

财务预测

财务指标趋势

• 收入增长：2020年收入下降2%，2021年增长28%，预计2022-2024年分别增长29%、37%、37%。
• 净利润增长：2020年净利润下降39%，2021年增长105%，2022年增长0%，2023年增长56%，2024年增长48%。
• 资产负债率：由35%上升至50%，显示公司资本结构趋于杠杆化。
• 自由现金流：权益自由现金流在2022年预计为82亿元，2023年为191亿元，2024年为504亿元，显示公司现金流状况改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：车载业务放量尚需时间，但公司凭借技术优势和比亚迪的合作，有望在未来实现业绩增长。

风险提示

• 车载产品履约风险：需确保按时完成产品开发和交付。
• 供货量价波动风险：市场供需变化可能影响产品价格。
• 后续订单开拓不及预期：若订单增长不如预期，将影响业绩表现。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

结论

光峰科技凭借其在激光显示和光学技术领域的领先地位，成功获得比亚迪车载光学部件订单，标志着其车载业务进入实质性阶段。公司未来在前装投影、AR-HUD、激光大灯等领域的技术储备，有望进一步拓展市场空间。尽管短期内盈利增长有限，但中长期来看，公司具备较强的技术壁垒和市场拓展潜力，维持“买入”评级。