20220426-国联证券-奇安信-688561.SH-营收快速增长_核心产品市占率领先_3页_276kb

奇安信（688561）总结

核心内容

奇安信在2021年及2022年第一季度表现出显著的营收增长，但净利润仍处于亏损状态。公司主要业务包括网络安全产品、网络安全服务及硬件及其他业务，其中网络安全产品收入占比最高，且毛利率持续提升。

主要观点

• 营收增长显著：2021年全年实现营收58.09亿元，同比增长39.60%；2022年第一季度营收为6.59亿元，同比增长44.52%。
• 盈利不及预期：2021年归母净利润为-5.55亿元，亏损较上年同期增加65.91%；2022年第一季度归母净利润为-4.81亿元，亏损较上年同期减少10.41%。
• 费用率下降：研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降1.38/2.90/2.21个百分点，显示出公司在成本控制方面有所改善。
• 新赛道表现强劲：2021年新赛道产品收入占比超过70%，其中数据安全与隐私保护、态势感知、终端安全产品收入增长均超过30%。
• 市场占有率领先：终端安全产品在政企客户中实现超过5000万点商业化部署，市场占有率连续四年国内第一。

关键信息

营收与利润预测

财务表现

• 毛利率提升：2021年总体毛利率为60.01%，连续四年提升；安全产品毛利率为77.02%，同比提升4.78个百分点。
• 费用率下降：研发、销售、管理费用率分别下降1.38/2.90/2.21个百分点。
• 资产负债率上升：从2020年的19.33%上升至2021年的26.50%，预计未来三年继续上升至39.03%。
• 流动比率下降：从2020年的3.88下降至2021年的2.79，预计未来三年继续下降至2.08。
• 净利率改善：2022E净利率为0.44%，2023E为2.48%，2024E为4.73%。
• ROE与ROIC提升：2022E ROE为0.35%，2023E为2.51%，2024E为5.90%；ROIC从-12.66%上升至7.82%。

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：45.70元
• 目标价格：未提供
• 分析依据：公司营收保持高增长，费用率下降，新赛道优势明显，市占率领先。

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游客户的支出预期。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 客户支出不达预期：可能影响公司营收和盈利表现。

财务比率分析

公司基本数据

• 总股本：6.82亿股
• 流通股本：4.59亿股
• 流通A股市值：210亿元
• 每股净资产：13.76元
• 资产负债率：27.35%
• 一年内股价波动：最高130.89元，最低45.70元

总结

奇安信在2021年及2022年第一季度展现出强劲的营收增长，尽管净利润仍为负，但费用率下降、毛利率提升以及新赛道的快速发展显示出公司具备良好的成长性和盈利能力改善的潜力。分析师建议增持，认为公司未来盈利有望逐步改善，估值也有所下降。然而，仍需关注疫情反复、行业竞争加剧及客户支出不达预期等风险因素。