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多资产周报总结：美债风暴里的黄金

核心内容

本周全球债券市场遭遇剧烈抛售，黄金价格在利率飙升与流动性收紧的双重压力下高位回落，下探至4453美元/盎司附近的六周低位。这一现象不仅反映了市场对利率走势的担忧，也揭示了黄金作为避险资产的短期波动。

主要观点

1. 美债暴跌的驱动因素：

   • 投机资金：全球宏观对冲基金、跨资产多策略基金和CTA等杠杆趋势资金是推动美债收益率飙升的主要力量。随着中东地缘冲突对供应链的滞后效应显现，高油价和粘性通胀使市场对降息的预期破灭。
   • 官方资金：非美央行和主权财富基金的行为更为重要，它们正在交易美国债务的不可持续性与主权信用风险，表现出减持美债或缩短久期的倾向。
   • 流动性转移：从美债中撤出的流动性为黄金提供了支撑，可能成为黄金中线筑底和全面反扑的催化剂。

2. 黄金的未来趋势：

   • 黄金可能从避险资产转变为再通胀的核心硬资产，尤其是在市场意识到美债收益率上升未能抑制供给侧通胀且加剧主权债务风险时。
   • 非美央行和主权基金可能将资金转向黄金，以实现去美元化和对抗信用货币通胀的目标。

多资产图景

整体收益率

• 权益：沪深300下跌0.26%，恒生指数下跌1.64%，标普500上涨0.13%。
• 债券：中债10年下跌0.12BP，美债10年上涨21BP。
• 汇率：美元指数上涨1.45%，离岸人民币贬值0.28%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌0.87%，伦敦金现下跌4.51%，伦敦银现下跌2.36%，LME铜上涨0.81%，LME铝上涨2.1%，WTI原油上涨10.48%。

资产比价

• 金银比：本周为59.42，较上周上升1.92。
• 铜油比：本周为140.22，较上周上升11.66。
• 铜螺比：本周为33.09，较上周上升0.69。
• 金铜比：本周为0.34，较上周下降0.01。
• 股债性价比：本周为3.99，较上周上升0.04。
• AH股溢价：本周为118.31，较上周上升0.18。

库存变化

• 原油库存：46949万吨，较上周下降911万吨。
• 螺纹钢库存：490万吨，较上周下降28万吨。
• 阴极铜库存：183447吨，较上周上升2804吨。
• 电解铝库存：135万吨，较上周下降3.6万吨。

资金行为

• 美元多头持仓：21403张，较上周上升2491张。
• 美元空头持仓：21882张，较上周上升6157张。
• 黄金ETF规模：3327万盎司，较上周下降8万盎司。

关键信息

• 市场异常背离：尽管美债收益率创新高，美元指数却维持在99附近震荡，显示官方资金对美债的担忧。
• 流动性转移：美债市场的抛售释放了流动性，为黄金市场提供了支撑。
• 黄金的双重角色：黄金可能从避险资产转变为再通胀的核心硬资产，特别是在市场意识到美债不可持续性后。
• 政策与市场不确定性：国内政策执行的不确定性及海外市场动荡是重要风险因素。

风险提示

• 海外市场动荡。
• 国内政策执行的不确定性。

投资建议

• 投资者需关注黄金从避险资产向再通胀资产的转变。
• 警惕美债市场波动对其他资产的影响。
• 注意政策变化和市场风险，合理配置资产。

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com, S0980523070001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn, S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn, S0980513100001

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