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中国华能集团·长城证券旗下期货公司总结

核心内容概述

本报告由中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货发布，内容涵盖金融期货、黑色板块、能源化工板块以及农产品板块的市场分析。报告结合了政策、供需、成本、库存、天气、地缘政治等多重因素，对各品种的短期走势进行了预测。

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金融期货板块

股指期货

利多因素：

• 政策面发力扩大内需，稳定股市基本面
• 增量资金持续净流入A股

利空因素：

• 美债收益率快速上升，美联储加息预期升温，压制估值端

主导逻辑：
政策面持续利好及资金净流入对股指构成强支撑，但美联储加息预期升温压制估值端，预计短期内股指期货将呈现区间震荡走势。

国债期货

利多因素：

• 内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松
• 中东地缘不确定性仍存，国债避险需求仍存

利空因素：

• 5月LPR报价维持不变，短期内全面降息可能性较低
• 美国通胀指标超预期走高，美联储加息预期升温

主导逻辑：
中长期货币政策偏宽松对国债期货构成支撑，但短期内全面降息可能性较低，叠加美联储加息预期，预计国债期货将震荡整理。

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黑色板块

螺纹钢

利多因素：

• 螺纹库存持续去化，部分地区库存偏低
• 原料价格维持高位，成本尚有支撑

利空因素：

• 螺纹周度表需环比微降，下游表现低迷
• 螺纹周产量大幅增加，供应压力上升

主导逻辑：
螺纹钢供应大幅回升，需求弱稳运行，供增需弱格局下基本面偏弱，预计钢价继续承压、震荡偏弱运行，关注需求表现。

热轧卷板

利多因素：

• 钢价回落后出口预期改善
• 热卷周产量小幅增加，供应低位回升
• 原料价格维持高位，成本支撑

利空因素：

• 热卷库存环比增加，库存水平偏高
• 需求走弱，周度表需再度回落

主导逻辑：
供需格局走弱，库存偏高，需求疲软，叠加市场情绪趋弱，预计热卷价格承压运行，关注出口订单改善情况。

铁矿石

利多因素：

• 钢厂盈利尚可，矿石终端消耗维持高位
• 海运费高企，成本端支撑

利空因素：

• 淡季钢市矛盾易累积，需求增量有限
• 海外矿商发运积极，国内港存高企，供应压力未退

主导逻辑：
供需格局变化不大，但需求增量有限，供应维持高位，叠加市场情绪趋弱，预计矿价延续震荡回落走势。

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能源化工板块

橡胶（RU）

利多因素：

• 半钢轮胎产能利用率提升
• 重卡销量同比大幅增长

利空因素：

• 天胶产区降雨增多，供应偏紧优势减弱
• 国内天胶库存去化缓慢
• 汽车产销及库存压力较大

主导逻辑：
供应端压力逐步显现，需求疲软，预计国内橡胶期货维持震荡偏弱走势。

原油（SC）

利多因素：

• 国际能源署预测库存缺口
• 美国原油库存下降，炼厂开工率上升

利空因素：

• 全球供应持续释放，压制油价
• 需求预期下调，OPEC+增产
• 美联储加息预期升温，美元指数强势

主导逻辑：
全球供应释放及需求疲软压制油价，叠加美联储加息预期，预计国内原油期货维持震荡偏弱走势。

甲醇（MA）

利多因素：

• 下游传统需求略有改善
• 烯烃需求小幅回升
• 港口库存去化

利空因素：

• 国内甲醇开工率及产量小幅回升
• 内陆库存小幅累库

主导逻辑：
需求端疲软，供应压力有所缓解，但多空因素均衡，预计甲醇期货维持震荡整理走势。

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农产品板块

大豆

利多因素：

• 中美贸易协议预期
• 美豆压榨预期旺盛
• 厄尔尼诺预期升温
• 生物燃料需求预期

利空因素：

• 巴西大豆丰产
• 阿根廷天气改善
• 美豆出口低迷
• 进口大豆到港压力
• 储备大豆拍卖

主导逻辑：
短期受南美供应压制，中期需关注贸易协议及天气变化，预计豆一期价受资金推动，波动率放大。

粕类

利多因素：

• 进口成本支撑
• 春播天气题材
• 油厂豆粕库存低位

利空因素：

• 全球供应趋于宽松
• 进口油籽集中到港预期
• 油厂开工率上升预期
• 下游需求疲弱
• 饲料企业备货谨慎

主导逻辑：
豆粕短期受成本及库存支撑，中期供应压制，预计维持震荡偏强走势；菜粕受水产需求支撑，预计维持震荡格局。

油脂

豆油：

• 短期成本托底，中期供应压制
• 国内进口大豆到港增加，油厂开工率回升
• 消费处于淡季，终端观望情绪浓

棕榈油：

• 短期高库存与弱出口压制，中长期生柴政策及厄尔尼诺预期支撑
• 马棕出口疲弱，库存不降反增
• 印尼出口管制政策短期引发市场恐慌

菜籽油：

• 欧盟减产及加拿大播种延迟提振
• 沿海油厂开工率攀升，库存累库加快
• 下游刚需为主，替代效应持续

主导逻辑：
豆油短期成本支撑，中期供应压制，预计震荡偏弱；棕榈油短期震荡偏弱，中期关注政策及天气变化；菜籽油短期区间震荡，关注油厂压榨进度及外盘联动。

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公司信息

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  • 毕慧（F0268536 / Z0011311）
  • 胡芳（F0239140 / Z0023564）

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作者声明与免责条款

• 作者具有期货从业资格及投资咨询资格，承诺以独立、客观的态度出具报告。
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• 专业服务，创造价值
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