> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国华能集团·长城证券旗下期货公司总结 ## 核心内容概述 本报告由中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货发布，内容涵盖金融期货、黑色板块、能源化工板块以及农产品板块的市场分析。报告结合了政策、供需、成本、库存、天气、地缘政治等多重因素，对各品种的短期走势进行了预测。 --- ## 金融期货板块 ### 股指期货 **利多因素：** - 政策面发力扩大内需，稳定股市基本面 - 增量资金持续净流入A股 **利空因素：** - 美债收益率快速上升，美联储加息预期升温，压制估值端 **主导逻辑：** 政策面持续利好及资金净流入对股指构成强支撑，但美联储加息预期升温压制估值端，预计短期内股指期货将呈现区间震荡走势。 ### 国债期货 **利多因素：** - 内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松 - 中东地缘不确定性仍存，国债避险需求仍存 **利空因素：** - 5月LPR报价维持不变，短期内全面降息可能性较低 - 美国通胀指标超预期走高，美联储加息预期升温 **主导逻辑：** 中长期货币政策偏宽松对国债期货构成支撑，但短期内全面降息可能性较低，叠加美联储加息预期，预计国债期货将震荡整理。 --- ## 黑色板块 ### 螺纹钢 **利多因素：** - 螺纹库存持续去化，部分地区库存偏低 - 原料价格维持高位，成本尚有支撑 **利空因素：** - 螺纹周度表需环比微降，下游表现低迷 - 螺纹周产量大幅增加，供应压力上升 **主导逻辑：** 螺纹钢供应大幅回升，需求弱稳运行，供增需弱格局下基本面偏弱，预计钢价继续承压、震荡偏弱运行，关注需求表现。 ### 热轧卷板 **利多因素：** - 钢价回落后出口预期改善 - 热卷周产量小幅增加，供应低位回升 - 原料价格维持高位，成本支撑 **利空因素：** - 热卷库存环比增加，库存水平偏高 - 需求走弱，周度表需再度回落 **主导逻辑：** 供需格局走弱，库存偏高，需求疲软，叠加市场情绪趋弱，预计热卷价格承压运行，关注出口订单改善情况。 ### 铁矿石 **利多因素：** - 钢厂盈利尚可，矿石终端消耗维持高位 - 海运费高企，成本端支撑 **利空因素：** - 淡季钢市矛盾易累积，需求增量有限 - 海外矿商发运积极，国内港存高企，供应压力未退 **主导逻辑：** 供需格局变化不大，但需求增量有限，供应维持高位，叠加市场情绪趋弱，预计矿价延续震荡回落走势。 --- ## 能源化工板块 ### 橡胶（RU） **利多因素：** - 半钢轮胎产能利用率提升 - 重卡销量同比大幅增长 **利空因素：** - 天胶产区降雨增多，供应偏紧优势减弱 - 国内天胶库存去化缓慢 - 汽车产销及库存压力较大 **主导逻辑：** 供应端压力逐步显现，需求疲软，预计国内橡胶期货维持震荡偏弱走势。 ### 原油（SC） **利多因素：** - 国际能源署预测库存缺口 - 美国原油库存下降，炼厂开工率上升 **利空因素：** - 全球供应持续释放，压制油价 - 需求预期下调，OPEC+增产 - 美联储加息预期升温，美元指数强势 **主导逻辑：** 全球供应释放及需求疲软压制油价，叠加美联储加息预期，预计国内原油期货维持震荡偏弱走势。 ### 甲醇（MA） **利多因素：** - 下游传统需求略有改善 - 烯烃需求小幅回升 - 港口库存去化 **利空因素：** - 国内甲醇开工率及产量小幅回升 - 内陆库存小幅累库 **主导逻辑：** 需求端疲软，供应压力有所缓解，但多空因素均衡，预计甲醇期货维持震荡整理走势。 --- ## 农产品板块 ### 大豆 **利多因素：** - 中美贸易协议预期 - 美豆压榨预期旺盛 - 厄尔尼诺预期升温 - 生物燃料需求预期 **利空因素：** - 巴西大豆丰产 - 阿根廷天气改善 - 美豆出口低迷 - 进口大豆到港压力 - 储备大豆拍卖 **主导逻辑：** 短期受南美供应压制，中期需关注贸易协议及天气变化，预计豆一期价受资金推动，波动率放大。 ### 粕类 **利多因素：** - 进口成本支撑 - 春播天气题材 - 油厂豆粕库存低位 **利空因素：** - 全球供应趋于宽松 - 进口油籽集中到港预期 - 油厂开工率上升预期 - 下游需求疲弱 - 饲料企业备货谨慎 **主导逻辑：** 豆粕短期受成本及库存支撑，中期供应压制，预计维持震荡偏强走势；菜粕受水产需求支撑，预计维持震荡格局。 ### 油脂 **豆油：** - 短期成本托底，中期供应压制 - 国内进口大豆到港增加，油厂开工率回升 - 消费处于淡季，终端观望情绪浓 **棕榈油：** - 短期高库存与弱出口压制，中长期生柴政策及厄尔尼诺预期支撑 - 马棕出口疲弱，库存不降反增 - 印尼出口管制政策短期引发市场恐慌 **菜籽油：** - 欧盟减产及加拿大播种延迟提振 - 沿海油厂开工率攀升，库存累库加快 - 下游刚需为主，替代效应持续 **主导逻辑：** 豆油短期成本支撑，中期供应压制，预计震荡偏弱；棕榈油短期震荡偏弱，中期关注政策及天气变化；菜籽油短期区间震荡，关注油厂压榨进度及外盘联动。 --- ## 公司信息 - **公司地址：** 浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼 - **咨询热线：** 400 618 1199 - **投资咨询部成员：** - 阎振兴（F03104274 / Z0018163） - 涂伟华（F3060359 / Z0011688） - 陈栋（F0251793 / Z0001617） - 毕慧（F0268536 / Z0011311） - 胡芳（F0239140 / Z0023564） --- ## 作者声明与免责条款 - 作者具有期货从业资格及投资咨询资格，承诺以独立、客观的态度出具报告。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。 - 宝城期货对因使用本报告而产生的损失不承担责任。 - 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性或完整性。 --- ## 公司理念 - 专业服务，创造价值 - 服务国家，知行合一 - 诚信至上，管理严谨 - 走向世界，专业敬业 - 合规经营，开拓进取