20230426-国盛证券-九阳股份-002242.SZ-短期承压_毛利率同比回暖_3页_521kb

九阳股份（002242SZ）2023年一季度报告分析总结

公司概况
九阳股份（002242SZ）于2023年4月26日发布2023年一季度报告。总市值约122亿元，股价15.89元，前次评级“买入”。

经营数据
2023Q1营业收入189亿元，同比下降18.74%；归母净利润12.1亿元，同比下降26.98%；扣非归母净利润117亿元，同比下降25.63%。

原因分析
1. 行业承压：厨房小家电零售额同比下滑80%，零售量下降15%。线上、线下市场均下滑显著。
2. 品类表现分化：

• 破壁机：线上、线下销额同比分别下滑178%和1774%；
• 空气炸锅：线上大幅下滑4974%，线下略有增长10.99%；
• 电饭煲增长明显：线上、线下销额同比增长160.9%和116.2%。
  3. 毛利率改善：毛利率同比提升12.4个百分点至27.87%，主要受益于原材料价格回落、内部效能提升及产品结构优化。
  4. 费用变化：销售、研发费率同比上升，财务费率下降（利息收入增加）。

盈利预测
预计2023-2025年归母净利润分别为69.2亿元、77.7亿元、85.9亿元，同比增长30.7%、12.3%和10.5%，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 竞争加剧风险；
• 产品多元化管理风险。

财务估值
截止2023年4月25日，P/E为184倍，P/B为32.4倍。预计未来P/E逐步下降至160倍，ROE持续提升至197%。

结论
尽管一季度业绩承压，但毛利率改善和电饭煲品类增长为亮点，建议投资者关注长期盈利改善潜力。