战略投资股票池月度动态：2023年9月-20231006-银河证券-21页_1mb

战略投资股票池月度动态—2023年9月总结

核心内容

2023年9月，中国宏观经济和金融市场呈现出结构性回升与持续疲软并存的局面。社融增速小幅上行，主要得益于政府融资的发力，但融资结构仍需优化。M1和M2增速继续下滑，显示企业资金流动性仍显不足，且房地产疲软抑制了M2的传导效果。与此同时，8月经济各部门出现低位回升，消费、投资和工业生产增速均超预期，但房地产持续下滑仍是经济回升的阻碍。

主要观点

• 社融与政府融资：8月社融增长3.12万亿元，政府债券融资为主要支撑，带动社融增速回升，但企业债券融资增长乏力，结构有待改善。
• 经济数据：消费稳定回升，但房地产拖累整体经济，制造业和基建投资出现回升，民间投资仍为负增长。
• 通胀：CPI环比改善，PPI环比转正，但涨幅不及预期，价格传导机制尚未顺畅。
• 市场表现：9月A股整体下跌，煤炭、医药生物、石油石化等板块表现相对较好，传媒、美容护理、电力设备等板块跌幅较大。
• 政策支持：年内第二次降准落地，释放流动性，支持信贷扩张，增强市场信心，A股震荡向上的概率增加。

关键信息

一、宏观数据点评

（一）金融数据点评

• 社融：8月新增社融3.12万亿元，增速小幅回升，但去除政府融资后仍处下行趋势。
• 信贷：居民和企业信贷小幅回升，但企业中长期贷款增速回落至45.5%。
• 政府融资：8月政府债券融资1.18万亿元，同比增长111亿元，预计9月地方政府新增专项债发行约7000亿元。
• 企业融资：企业债券融资2,698亿元，同比增加1,186亿元，信用利差下行，企业融资成本降低。

（二）经济数据点评

• 消费：8月社会零售总额增长4.6%，商品和餐饮消费回升，但必需品和非必需品消费增速稳定，房地产相关消费持续下滑。
• 投资：1-8月固定资产投资额增长3.2%，制造业投资增速5.9%，基建投资增速8.96%，但民间投资仍为负增长。
• 工业生产：8月工业生产持续上行，秋高峰可期待。
• 失业率：8月城镇失业率下降至5.2%，外来与农业户籍失业率显著改善。

（三）通胀数据点评

• CPI：8月CPI同比增速0.1%，环比上涨0.3%，食品和非食品价格共同带动上涨，但非食品涨幅较弱。
• PPI：8月PPI同比降幅收窄至-3%，环比上涨0.2%，主要受原油价格上涨带动，但可持续性存疑。

二、市场表现与政策要点

（一）9月市场表现

• A股：整体下跌，上证综指和创业板指分别下降0.3%和4.69%。
• 行业表现：传媒、美容护理、电力设备等行业跌幅较大，煤炭、医药生物、石油石化等行业涨幅明显。
• 外围市场：标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别下跌4.87%、5.81%、3.5%，但A股休市期间美股涨跌不一。

（二）年内第二次降准落地

• 降准政策：9月15日，央行下调存款准备金率0.25个百分点，释放流动性，支持信贷扩张。
• MLF操作：9月15日开展5910亿元MLF操作，净投放1910亿元，逆回购操作利率下调20个BP。
• 政策效果：政策释放稳增长信号，市场信心逐步好转，A股震荡向上的概率增加。

三、战略股票池收益

• 本月表现：战略投资股票池当月绝对收益-3.02%，相对沪深300收益-1.01%，相对创业板指收益1.67%。
• 成立以来表现：成立以来绝对收益-29.87%，相对沪深300收益-6.30%，波动率18.58%，最大回撤-31.48%。

四、股票池标的变化及重大事件

• 标的调整：本月股票池未调整。
• 重要公告：股票池内上市公司发布多项公告，包括业绩说明会、股东大会、回购计划等，主要涉及电力设备、电子、医药生物、纺织服饰等行业。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期的风险。
• 国内政策落实不及预期的风险。

分析师信息

• 分析师：王新月，曼彻斯特大学经济学硕士，银河证券研究院策略研究部成员。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券对报告内容的准确性或完整性不作担保。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn