深度报告-20221017-华安证券-奥特维-688516.SH-串焊机领军者_拓展布局打造多成长极_38页_1mb

奥特维公司总结

核心内容

奥特维是一家专注于光伏组件设备、硅片/电池片设备、锂电设备和半导体设备的领先企业。公司以串焊机为切入点进入光伏行业，不断拓展至其他细分领域，形成多成长极布局。2022年上半年，公司营业收入达到15.13亿元，同比增长3.93%，归母净利润达到2.99亿元，同比增长109.51%。公司产品涵盖组件设备、硅片设备、锂电设备和半导体设备，并在多个领域取得显著进展。

主要观点

• 组件设备：公司是光伏组件设备的领军者，持续研发保持领先地位，订单充沛。
• 硅片&电池片设备：通过收购松瓷机电，公司进军单晶炉市场，光注入退火炉受益于N型电池片放量。
• 锂电设备：公司布局锂电模组PACK线，获蜂巢能源大单，并切入叠片机领域。
• 半导体设备：公司已获得铝线键合机订单，正在拓展装片机、金铜线键合机等核心设备。
• 盈利预测：公司2022-2024年营业收入预计分别为36.70亿元、53.12亿元、67.10亿元，归母净利润分别为6.57亿元、9.51亿元、12.27亿元，净利润CAGR为49.13%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，当前股价对应的2022-2024年PE倍数分别为56倍、38倍、30倍。

关键信息

公司概况

• 收盘价：342.79元
• 近12个月最高/最低：424/173.6元
• 总股本：106.37百万股
• 流通股本：51.90百万股
• 流通股比例：48.79%
• 总市值：364.64亿元
• 流通市值：177.90亿元

主要产品

• 组件设备：串焊机、叠瓦机、划片机
• 硅片设备：单晶炉、硅片分选机、光注入退火炉
• 锂电设备：模组PACK线、外观分选设备
• 半导体设备：键合机、装片机等

财务表现

• 2021年营业收入：20.47亿元
• 2021年归母净利润：3.71亿元
• 2022年营业收入：36.70亿元（预测）
• 2022年归母净利润：6.57亿元（预测）
• 2023年营业收入：53.12亿元（预测）
• 2023年归母净利润：9.51亿元（预测）
• 2024年营业收入：67.10亿元（预测）
• 2024年归母净利润：12.27亿元（预测）

技术与研发

• 公司持续投入研发，2021年研发费用达1.45亿元，研发费用率为7.08%。
• 公司已取得923项专利，其中发明专利61项，软件著作权74项，软件产品51项。
• 公司在多个领域进行技术储备，如大尺寸电池片串焊机、激光划片机、硅片分选机等。

客户与市场

• 公司已为全球近500个光伏生产基地提供设备。
• 主要客户包括隆基绿能、晶科能源、晶澳太阳能等。
• 公司在手订单充沛，2022年上半年新签订单32.70亿元，同比增长75.52%。

风险提示

1. 光伏行业后续扩产不及预期的风险
2. 技术迭代带来的创新风险
3. 新业务拓展的不确定性风险
4. 测算市场空间的误差风险
5. 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险

结构化信息

光伏组件设备

• 市场空间：预计2022/2023/2024年全球组件设备市场规模分别为159.9/193.1/222.6亿元，年复合增长率分别为23.3%/20.7%/15.3%。
• 串焊机市场：预计2022/2023/2024年串焊机设备市场规模分别为53.3/66.6/79.5亿元，年复合增长率分别为27.4%/24.9%/19.4%。
• 技术迭代：公司持续研发，产品兼容大尺寸电池片，提升单机产能和良率。
• 客户群体：公司已与隆基绿能、晶科能源、晶澳太阳能等主要光伏企业建立良好合作关系。

硅片&电池片设备

• 单晶炉：公司收购松瓷机电，单晶炉订单超十亿。
• 光注入退火炉：公司推出光注入退火炉，受益于N型电池片放量，预计2022年产生2.5-3.5亿元需求。
• 硅片分选机：公司分选机打破国外垄断，市占率较高。

锂电设备

• 模组PACK线：公司布局模组PACK线，获蜂巢能源1.3亿元订单。
• 叠片机：公司向锂电中道设备叠片机布局，预计市场规模持续增长。
• 市场增长：预计2022年中国锂电池模组PACK设备市场规模将达到100亿元。

半导体设备

• 键合机：公司铝线键合机已取得通富微电、德力芯等小批量订单。
• 定增拓宽布局：公司通过定增进一步拓展半导体设备业务。

投资建议

• 基本假设与预测：公司2022-2024年营业收入分别为36.70亿元、53.12亿元、67.10亿元，归母净利润分别为6.57亿元、9.51亿元、12.27亿元。
• 估值：以当前总股本计算的摊薄EPS分别为6.18元、8.94元、11.54元，对应PE倍数分别为56倍、38倍、30倍。
• 可比公司：公司选取晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创作为可比公司，给予“买入”评级。

财务指标

• 2021年：营业收入2,047百万元，净利润371百万元，毛利率37.7%，ROE 26.0%，每股收益3.49元，P/E 98.36倍，P/B 25.90倍，EV/EBITDA 89.52倍。
• 2022E：营业收入3,670百万元，净利润657百万元，毛利率38.0%，ROE 34.2%，每股收益6.18元，P/E 55.51倍，P/B 19.23倍，EV/EBITDA 50.38倍。
• 2023E：营业收入5,312百万元，净利润951百万元，毛利率37.9%，ROE 35.7%，每股收益8.94元，P/E 38.33倍，P/B 13.94倍，EV/EBITDA 34.20倍。
• 2024E：营业收入6,710百万元，净利润1,227百万元，毛利率38.6%，ROE 35.0%，每股收益11.54元，P/E 29.71倍，P/B 10.61倍，EV/EBITDA 26.59倍。

技术与研发

• 技术储备：公司具备大尺寸电池片串焊机、激光划片机、硅片分选机等技术储备。
• 研发成果：公司研发费用持续增长，技术指标保持领先。

市场空间测算

• 组件设备：预计2022/2023/2024年全球组件设备市场规模分别为159.9/193.1/222.6亿元，年复合增长率分别为23.3%/20.7%/15.3%。
• 串焊机设备：预计2022/2023/2024年串焊机设备市场规模分别为53.3/66.6/79.5亿元，年复合增长率分别为27.4%/24.9%/19.4%。

订单与交付

• 在手订单：截止2022年6月30日，公司在手订单57.35亿元，同比增长80.46%。
• 订单交付：公司新品划焊一体机在2022年三季度已公告4.76亿元订单。

技术优势

• 串焊机：公司串焊机单机产能高，良率稳定，支持多种电池技术。
• 硅片分选机：公司分选机打破国外垄断，市占率较高。
• 光注入退火炉：公司光注入退火炉提高N型电池片转换效率，市场需求增长。

客户案例

• 光伏组件：公司产品应用于晶澳扬州基地、晶澳合肥基地等大型项目。
• 单晶炉：公司单晶炉应用于宇泽楚雄基地等项目。
• 锂电设备：公司产品应用于蜂巢能源等项目。
• 半导体设备：公司键合机应用于通富微电、德力芯等客户。

技术研发进展

• 大尺寸电池片串焊机：公司研发进展顺利，预计达到7500小片/小时产能。
• 大尺寸电池片激光划片机：公司研发进展顺利，预计达到7200整片/小时产能。
• 大尺寸硅片分选机：公司研发进展顺利，预计达到9000Ps/H产能。
• 光伏组件叠焊机：公司研发进展顺利，预计达到16秒/组件产能。

市场趋势

• 光伏装机量：预计全球光伏装机量将持续增长，带动组件设备需求。
• 大尺寸组件：大尺寸组件降本机制明显，市场需求增长。
• N型电池片：N型电池片技术路线逐渐成为主流，带动光注入退火炉需求。
• 多主栅组件：多主栅组件功率提升，市场需求增长。
• 叠瓦组件：叠瓦组件市场需求增长，带动相关设备需求。

未来展望

• 组件设备：公司持续研发，保持领先优势，订单充沛。
• 硅片&电池片设备：公司通过收购和研发，拓展新市场，提高产品结构丰富性。
• 锂电设备：公司布局锂电模组PACK线和叠片机，带来业绩增量。
• 半导体设备：公司拓展半导体封装测试核心设备，提高市场占有率。
• 技术迭代：公司技术储备全面，有望在未来市场中占据优势地位。