钢铁行业2019年度投资策略：经济稳增长下的行业格局-20181203-信达证券-18页-2mb

钢铁行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业将面临宏观经济增速趋缓、环保限产政策常态化以及供给侧改革阶段性目标完成的多重影响。行业整体呈现“弱供给”状态，钢材价格有望维持高位波动，但受下游需求不足影响，涨幅或将放缓。信达证券维持“看好”评级，认为行业整体仍具备增长潜力。

主要观点

• 宏观经济影响：2018年前三季度GDP增速持续下滑，固定资产投资对钢铁行业的拉动作用减弱。2019年宏观经济增速预计继续趋缓，钢铁需求增长受限。
• 供给侧改革进展：2016年国务院提出的产能削减目标已基本完成，累计削减约1.4亿吨，行业产能逐步回归合理水平。
• 环保限产政策：政策分为“偏紧型”与“宽松型”两类，偏紧型主要集中在京津冀及周边地区，要求限产和超低排放改造；宽松型则强调差异化管理，避免“一刀切”。
• 钢材市场供需结构：行业整体处于“弱供给”状态，产品价格维持高位，但上涨幅度受限于需求增长。
• 铁矿石市场：进口铁矿石价格预计稳定在70-80美元/吨，国内铁矿石成本仍高于进口矿。
• 行业盈利改善：2018年前三季度钢铁企业工业增加值增速回升，行业亏损企业家数下降近50%，盈利情况显著改善。

关键信息

1. 行业基本面

• 产能削减：2016年国务院提出的1-1.5亿吨粗钢产能削减目标基本完成，行业供给结构趋于优化。
• 环保限产：京津冀及周边地区在供暖季期间实施50%限产，同时推动超低排放改造，提升环保标准。
• 钢材价格：2018年普钢标准品价格上涨接近15%，部分产品价格恢复至2010年以前的高位。
• 库存水平：钢厂库存量持续走低，支撑产品价格。

2. 行业财务状况

• 资产负债率：A股上市钢铁企业平均资产负债率由64%降至56%，主要得益于产品价格上涨带来的现金流改善。
• ROE与毛利率：2018年三季度，A股钢铁企业平均ROE接近20%，毛利率与净利率分别提升至16.29%与7.28%。

3. 投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计2019年钢材价格仍将高位波动。
• 个股推荐：
  • 南钢股份（600282.SH）：2018年前三季度业绩大幅增长，受益于产品价格上涨，且正在推进战略转型，发展节能环保、智能制造等新兴产业。
  • 钢研高纳（300034.SZ）：2018年前三季度净利润与毛利率均稳定增长，产品结构优化，高毛利率产品占比上升，未来在高端材料市场竞争力增强。

4. 风险因素

• 需求下滑：全社会固定资产投资与房地产投资增速继续下降，可能抑制钢铁需求。
• 环保限产：2019年环保政策执行可能影响企业开工率，增加生产成本。
• 落后产能复产：地条钢等落后产能复产可能冲击市场供需平衡。
• 价格波动：钢材产品价格可能因供需关系变化而波动。

建议关注重点

• 南钢股份：业绩增长显著，产品结构优化，具备转型潜力。
• 钢研高纳：高毛利率产品占比提升，技术优势明显，定位高端市场。

行业催化剂

• 钢材市场“弱供给”态势持续。
• 环保限产政策严格执行，可能进一步推高产品价格。

结论

综合来看，2019年钢铁行业在供给侧改革与环保限产政策的双重作用下，仍将维持“弱供给”状态，支撑钢材价格高位波动。尽管面临需求不足的风险，但行业盈利情况良好，具备长期投资价值。建议关注具备技术优势和转型潜力的龙头企业。