20181203-信达证券-钢铁行业2019年度投资策略_经济稳增长下的行业格局_18页_2mb

钢铁行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告由信达证券于2018年12月3日发布，分析了2019年钢铁行业的投资策略，重点探讨了宏观经济环境、环保限产政策、行业供需结构、企业盈利情况以及投资建议等方面。报告认为，在“稳增长”政策背景下，钢铁行业将面临产能削减和环保限产的双重影响，从而维持钢材价格在高位波动。

主要观点

• 宏观经济趋缓：2018年前三季度GDP增速下降，社会固定资产投资和房地产投资增速放缓，对钢铁行业的需求拉动作用减弱。预计2019年宏观经济仍将整体趋缓，对钢铁需求的支撑有限。
• 供给侧改革完成：钢铁行业供给侧改革第一阶段目标已基本完成，累计削减产能约1.4亿吨，为行业长期“弱供给”结构奠定了基础。
• 环保限产政策分化：环保限产政策分为“偏紧型”和“宽松型”。偏紧型政策如《京津冀及周边地区2017-2018年大气污染防治工作方案》和《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求严格限产和超低排放改造；宽松型政策则通过差异化管理，减少对部分企业的限产影响。
• 钢材市场“弱供给”：由于产能削减和环保限产，钢材市场长期呈现“弱供给”状态，价格维持在相对高位，但涨幅可能因需求不足而放缓。
• 行业利润增长：尽管2019年利润增速可能下降，但行业整体仍有望保持利润增长态势。
• 投资评级“看好”：基于“弱供给”与环保限产政策的双重影响，预计钢材价格仍将高位波动，因此维持“看好”评级。

关键信息

行业供需结构

• 2018年前三季度，中国GDP增速分别为6.8%、6.7%、6.5%，整体经济增速放缓。
• 钢铁行业供给侧改革目标基本完成，产能削减约1.4亿吨。
• 钢材市场呈现“弱供给”态势，部分产品价格恢复至2010年以前的相对高位。
• 全社会钢厂库存量下降，进一步支撑产品价格上涨。

铁矿石市场

• 2018年全球铁矿石供给量稳定在12亿吨，低成本产能集中于五大矿业公司。
• 进口铁矿石价格预计维持在70-80美元/吨。
• 中国自有铁矿石产能成本仍高于进口矿，主要依靠运距壁垒和“价格+运费”优势维持。

行业企业表现

• 钢铁行业工业增加值增速回升，2018年前三季度达到6%左右。
• 全行业亏损企业家数下降近50%，从2400家降至1200家。
• A股上市钢铁企业平均资产负债率下降至56%，ROE接近20%，销售毛利率和净利率均有所提升。

建议关注公司

• 南钢股份（600282.SH）：

  • 2018年前三季度营业收入同比增长24.27%，净利润增长67.95%。
  • 产品受益于普钢价格走高，业绩提升显著。
  • 战略转型推进，重点发展节能环保、智能制造等新兴产业。
  • 评级：维持“买入”评级。
  • 风险因素：下游需求下滑、产品价格下降、江苏地区环保限产影响。

• 钢研高纳（300034.SZ）：

  • 2018年前三季度营业收入增长10.17%，净利润增长57.36%。
  • 高毛利率产品占比上升，低毛利率产品占比下降。
  • 公司在航空、航天、舰船发动机材料领域具备较强竞争力。
  • 评级：维持“增持”评级。
  • 风险因素：下游矿山辊压机需求下滑、军工订单减少。

风险因素

• 全社会固定资产投资增速继续下降。
• 房地产投资增速继续下降。
• 地条钢等落后产能复产。
• 2019年环保限产政策可能导致钢铁企业开工率不足，生产成本过高。

结论

综合分析，2019年钢铁行业将受到供给侧改革和环保限产政策的双重影响，呈现“弱供给”状态，钢材价格维持高位波动。整体行业仍有望实现利润增长，因此信达证券维持“看好”评级。建议投资者关注南钢股份和钢研高纳等具备较强竞争力和转型潜力的公司。