20211025-安信证券-和而泰-002402.SZ-业绩符合预期_盈利能力进一步提升_4页_879kb

报告摘要

和而泰于2021年10月25日发布了2021年三季报，显示公司前三季度业绩表现良好，符合市场预期。公司通过有效的费用控制和运营效率提升，实现了盈利能力的进一步增强。同时，公司克服了上游电子元器件市场供需紧张、国际运输成本上升等不利因素，保持了业绩的快速增长。

业绩表现：
- 前三季度实现营业收入43.77亿元，同比增长37.18%；
- 归母净利润4.38亿元，同比增长58.32%；
- 扣非净利润3.83亿元，同比增长36.86%。
盈利能力提升：
- 期间费用率同比下降2.97个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降1.49和0.57个百分点；
- 毛利率同比下降2.61个百分点，但净利率上升1.59个百分点；
- ROE（加权）同比增长2.60个百分点，达到17.1%；
- ROIC持续增长，从24.4%提升至32.0%，预计2023年将达60.3%。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级；
- 6个月目标价为32.8元；
- 预计2021-2023年EPS分别为0.66元、0.98元、1.29元。
财务预测与估值：
- 主营收入预计2021年为61.54亿元，2022年为84.27亿元，2023年为114.13亿元；
- 净利润预计2021年为6.03亿元，2022年为8.99亿元，2023年为11.81亿元；
- 市盈率（PE）从2019年的69.0下降至2023年的17.7，市净率（PB）从10.0下降至4.0；
- 估值指标如EV/EBITDA预计从2021年的24.8降至2023年的12.8。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	36.6%	27.8%	31.9%	36.9%	35.4%
净利润增长率	36.7%	30.5%	52.3%	49.2%	31.3%
ROE	14.5%	13.1%	17.1%	21.2%	22.7%
ROIC	24.4%	28.6%	32.0%	36.9%	60.3%
毛利率	22.2%	22.9%	23.1%	23.7%	23.4%
净利润率	8.3%	8.5%	9.8%	10.7%	10.3%
四费/营业收入	11.8%	12.7%	11.4%	11.1%	11.1%

资产负债项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	689.8	1,237.4	1,538.6	2,239.3	2,853.2
应收账款	788.4	1,068.8	1,686.8	1,916.3	2,927.9
存货	661.9	1,044.7	1,080.3	1,831.2	2,179.7
资产总额	4,542.6	6,195.2	7,064.1	8,624.3	10,889.8
负债总额	2,365.1	2,892.4	3,240.5	4,016.1	5,253.2
股东权益	2,177.5	3,302.7	3,823.6	4,608.1	5,636.6