20230426-国元证券-佐力药业-300181.SZ-2022年年报及2023年一季报点评_乌灵系列引领成长_一季度延续增长动能_3页_1mb

总结

公司概况

佐力药业（300181SZ）2022年年报及2023年一季报显示，公司营收和净利润增长迅速。2022年实现营收180.5亿元，同比增长2386%；净利润27.3亿元，同比增长5217%。2023年一季度营收49.6亿元，净利润0.97亿元，同比增长分别为1281%和4176%。

• 核心产品表现：公司依赖乌灵系列产品增长，占总收入60.5%。各产品毛利率稳定，其中乌灵系列毛利率最高（86.98%）。
• 战略规划：目标将乌灵系列、百令片、中药饮片及配方颗粒分别提升至20亿、10亿、10亿规模。
• 研发营销：近年加大研发投入（占营收比例达36.2%），并强化营销网络，拓展线上线下渠道。

投资建议与盈利预测

• 估值：预计2023至2025年营收及净利润将继续增长（分别为2389亿、3090亿、3938亿元），归母净利润依次为382亿、498亿、643亿元。
• 评级：维持“买入”，目标PE为13至28倍区间。

风险提示

• 政策与研发风险：政策变动、研发进度延迟可能影响业绩。
• 商誉减值风险：近年来有商誉积压，需关注减值可能。

财务简要

• ROE：从2021年9.73%提升至2025年预测18.74%。
• 毛利率：公司在2022年整体毛利率70.57%，部分产品稳定增长。
• 杠杆与结构：轻资产运营，负债率控制合理。