> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佐力药业（300181）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 佐力药业（300181）在2025年及2026年第一季度实现了业绩的稳健增长，公司核心产品乌灵系列和百令系列表现亮眼，同时通过“一路向C”战略深化拓展院外渠道，推动多元化发展。公司还通过并购和研发，不断丰富产品管线，增强市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入30.41亿元，同比增长17.96%；归母净利润6.32亿元，同比增长24.45%；扣非归母净利润6.17亿元，同比增长21.60%。 - **2026年第一季度**：营业收入8.98亿元，同比增长8.90%；归母净利润2.00亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长9.65%。 - **经营现金流**：2025年经营现金流净额4.12亿元，同比增长38.63%；2026年第一季度经营现金流净额8,000.7万元，同比增长203.32%。 ### 2. 产品线增长 - **乌灵系列**：2025年营收16.51亿元，同比增长14.80%；2026年第一季度同比增长2.00%。 - **百令系列**：2025年营收2.39亿元，同比增长26.91%；2026年第一季度同比增长25.80%，成为新的增长点。 - **中药配方颗粒**：2025年营收1.64亿元，同比增长60.78%；2026年第一季度同比增长26.17%，延续高景气。 - **多微资产组并表**：2026年第一季度贡献新增收入4,481.85万元，医药流通业务同比增长32.38%。 ### 3. 战略布局 - **“一路向C”战略**：通过优化OTC组织架构、推出大包装产品、深化与头部连锁药店合作，推动院外渠道快速发展。 - **内生创新与外延并购并举**：公司聚焦乌灵+系列创新，推进灵香片III期临床前准备，乌灵胶囊适应症扩展至阿尔茨海默病。同时，通过增资入股凌意生物和收购多种微量元素注射液资产组，布局营养产品赛道，构建全龄健康产品与服务链条。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为8.27亿元和10.33亿元，2028年归母净利润为11.9亿元。 - **估值**：当前市值对应PE为13X/10X/9X，考虑到公司高成长性与高分红能力，维持“买入”评级。 ### 5. 财务指标分析 - **资产负债表**：2025年资产总计4,712亿元，预计2026-2028年分别增长至6,211亿元、7,223亿元和9,077亿元。 - **利润表**：2025年归母净利润632亿元，预计2026-2028年分别增长至827亿元、1,033亿元和1,193亿元。 - **关键指标**：归母净利率逐年提升，从20.78%增长至24.64%；毛利率持续优化，从61.60%提升至63.50%。 ### 6. 风险提示 - **集采后放量不及预期**：可能影响部分产品的市场表现。 - **市场竞争加剧**：可能对公司增长造成压力。 ## 关键信息 - 公司2025年及2026年第一季度业绩稳步增长，盈利能力增强。 - 乌灵系列和百令系列为公司核心增长引擎，中药配方颗粒和医药流通业务亦表现强劲。 - “一路向C”战略有效拓展了院外市场，提升了整体增长潜力。 - 通过并购和研发，公司不断丰富产品管线，增强市场竞争力。 - 财务指标显示公司具备良好的盈利能力和现金流管理能力。 - 当前估值合理，维持“买入”评级。 ## 财务预测表概览 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） | |------------|------------------|--------------------|-------------|--------------------------| | 2025A | 30.41 | 6.32 | 0.90 | 16.89 | | 2026E | 37.46 | 8.27 | 1.18 | 12.91 | | 2027E | 43.10 | 10.33 | 1.47 | 10.34 | | 2028E | 48.40 | 11.90 | 1.70 | 8.95 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |-------------------|------------| | 收盘价（元） | 15.42 | | 一年最低/最高价（元） | 14.81/21.07 | | 市净率（倍） | 3.16 | | 流通A股市值（百万元） | 9,296.89 | | 总市值（百万元） | 10,815.39 | ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |-----------------------|------------| | 每股净资产（元） | 4.88 | | 资产负债率（%） | 34.47 | | 总股本（百万股） | 701.39 | | 流通A股（百万股） | 602.91 | ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 总结 佐力药业在2025年及2026年第一季度实现了业绩的稳步增长，核心产品表现稳健，战略布局持续深化，财务指标良好，估值合理，具备长期成长潜力。公司通过内生创新与外延并购，不断拓展产品线和市场空间，有望在未来几年内持续创造价值。