对比过去十年4月份政治局工作会议论调：4月30日政治局工作会议维持中性偏紧论调-20210506-申港证券-26页_1mb

4月30日政治局工作会议维持中性偏紧论调总结

核心内容

中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势，指出当前经济恢复不均衡、基础不稳固，要求精准实施宏观政策，保持政策连续性、稳定性与可持续性，不急转弯，稳定预期，确保经济运行在合理区间。

主要观点

1. 政策基调

   • 财政政策保持积极，强调落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对经济结构优化的作用。
   • 货币政策保持稳健，强调流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持。
   • 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2. 政策对比与历史回顾

   • 2021年与2017年类似，均关注经济恢复不均衡和基础不稳固，但未出现2017年那样的去杠杆和强监管。
   • 过去十年中，只有在2014、2015、2016、2019、2020年提及经济下行风险，这些时期流动性边际宽松。2021年流动性收紧，仅是速度问题。
   • 2010年和2011年同期政策虽为中性，但实际市场利率上行，因此当前中性政策下的流动性状况不同。

3. 市场预期

   • 当前政策的中立态度使得M2和社融增速预期进一步下降。
   • 预计社融和M2的流动性溢价在Q1达到极低值后，2021年下半年将缓和维持在5%左右的低增速区间，但整体仍偏紧。

财政与货币政策演变

2016-2021年政策演变

2010-2015年政策演变

固收市场观察

资金面

• 4月最后一周DR001、DR007、DR014分别运行在1.78%-2.26%、2.16%-2.35%、2.31%-2.39%之间，资金面小幅收敛。
• 逆回购操作中，550亿到期，净投放100亿，7天逆回购利率维持在2.20%。
• 存单收益率方面，1M存单收益率上行5bp至2.24%，3M存单收益率上行3bp至2.58%，1年期存单收益率稳定在2.96%。

一级市场

• 利率债净供给环比上周下沉，4月最后一周净供给为2,728.64亿元，地方政府债发行1,858.64亿元，央行票据发行50亿元，政策银行债发行820亿元。
• IPO融资规模环比增加25.31%，4月IPO融资为379.63亿元，3月为285.69亿元。
• 增发融资规模环比上月降低24.15%，4月最后一周为254.76亿元，上周为130.01亿元。

二级市场观察

行业表现

• 医药生物行业领涨，涨幅超4%。
• 行业板块中，上涨的包括医药生物、休闲服务、电气设备、有色金属、纺织服务；下跌的前五为国防军工、计算机、通信、钢铁、公用事业。

成交走势

• 4月最后一周A股成交量为3,044.31亿股，环比上周下降1.90%。
• 4月A股成交量为12,811.55亿股，3月为15,648.02亿股，4月成交量回落。

融资融券

• 4月最后一周融资融券余额为16,695.44亿元，环比上周上升。
• 两融交易额为2,986.86亿元，环比上周下降。
• 融资资金净买入规模最高的行业为医药生物、食品饮料、有色金属；净卖出主要为非银金融、银行、计算机。

产业资本跟踪

• 限售股解禁市值连续三周抬升，4月最后一周为867.33亿元，环比上周增加17.30%。
• 4月产业资本减持为216.18亿元，环比3月减少43.20%。
• 减持行业前三位为耐用消费品与服装、制药、生物科技与生命科学；增持行业包括房地产II、媒体II、银行、消费者服务II。

其他重要指标

• ETF净流入为15.14亿元，环比上周由流出转为流入。
• 重大重组事件交易总价值环比增加9.68倍，4月最后一周为3,042.44亿元，前一周为284.86亿元。

风险提示

• 政策风险：市场存在不确定性，需谨慎对待。
• 投资风险：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自主决策并承担风险。