20211213-中航证券-金融市场分析周报_全面降准落地_中央经济工作会议召开_股债均有所上涨_25页_1mb

报告摘要

金融市场分析周报总结（2021.12.06-2021.12.10）

核心内容概览

进出口数据：11月中国出口和进口额均创历史新高，但增速因去年高基数有所回落。出口增长22%，进口增长31.7%，主要受海外经济复苏和大宗商品价格高位支撑。
CPI与PPI：CPI同比上涨2.3%，重回“2时代”，主要由食品价格上涨推动；PPI同比高位回落至12.9%，上游原材料价格涨幅减弱，但下行速度仍不确定。
金融数据：政府债和企业债发行加速推动社融增量反弹，但企业贷款增长仍有限，显示实体经济需求不足。M2与M1“剪刀差”缩小，显示信贷环境有所改善。
资金面分析：本周央行净回笼1800亿元，资金价格多数走高；下周全面降准释放1.2万亿元，关注MLF续作情况。
利率债走势：短期仍有下行空间，但中期应谨慎，因政策组合转向稳增长，可能压制利率下行。
可转债市场：震荡下跌，估值普遍压缩，建议关注双低个券、新能源、消费电子、食品饮料、医药、通信等板块。
权益市场：大消费板块因政策利好和北上资金增持而上涨，银行、绿电和储能受益于稳增长政策。建议控制仓位，挖掘基本面改善的个股。
黄金市场：金价小幅反弹，但短期预计窄幅震荡，中长期可能因美联储缩表和美元反弹而回落。
原油市场：受Omicron担忧缓解及伊核谈判影响，油价大幅反弹，但短期面临下跌压力，中长期因碳中和趋势或趋于下行。
黑色产业链：螺纹钢跌幅收窄，双焦价格大涨，显示下游需求回暖，市场反弹预期增强。
人民币兑美元汇率：人民币小幅上涨，美元指数下跌，关注美联储12月FOMC会议及中美政策走向。

主要观点与关键信息

一、进出口数据

出口：11月出口增长22%，创历史新高，主要受海外经济复苏及大宗商品价格高位支撑。
进口：进口增长31.7%，因价格高位拉动，但部分商品进口量下降。
出口趋势：预计12月出口增速将继续回落，需关注外部需求变化。

二、CPI与PPI

CPI：受食品价格推动，同比上涨2.3%，核心CPI上涨1.2%，显示消费回暖。
PPI：同比高位回落至12.9%，但环比持平，上游压力尚未完全缓解。
趋势展望：CPI将曲折向上，PPI或见顶回落，但下行速度仍需观察。

三、金融数据

社融：11月新增社融2.61万亿元，政府债和企业债是主要支撑。
人民币信贷：新增1.27万亿元，其中住户中长期贷款增长显著。
M2与M1：M2同比8.5%，M1同比3%，剪刀差缩小，显示信贷环境改善。

四、资金面分析

央行操作：本周净回笼1800亿元，资金价格多数上涨；下周降准释放1.2万亿元。
MLF续作：预计缩量续作，预留流动性支持。
资金面展望：12月资金面仍存不确定性，需关注财政支出及机构杠杆变化。

五、利率债走势

短期：有下行空间，但需关注政策效果。
中期：稳增长政策组合可能封杀利率下行，建议谨慎操作。
收益率变化：10年国债收益率下行2.75bp至2.87%，国开债下行3.75bp至3.0915%。

六、可转债市场

走势：震荡下跌，估值普遍压缩，中平价、高评级、大规模转债表现较好。
投资建议：关注双低个券、新能源、消费电子、食品饮料、医药、通信等板块。

七、权益市场

走势：大消费板块上涨，银行、绿电和储能受益于稳增长政策。
策略建议：控制仓位，挖掘基本面改善的个股，关注价值风格和结构性机会。

八、黄金市场

走势：小幅反弹，但短期预计窄幅震荡。
因素影响：Omicron恐慌缓解，但通胀压力仍存在，压制金价上涨。

九、原油市场

走势：大幅反弹，结束六连跌，受Omicron担忧缓解及伊核谈判影响。
趋势展望：短期易涨难跌，中长期因碳中和趋势可能趋于下行。

十、黑色产业链

走势：螺纹钢跌幅收窄，双焦价格大涨。
驱动因素：地产政策边际放松，下游需求回暖，市场反弹预期增强。

十一、人民币兑美元汇率

走势：人民币小幅上涨，美元指数下跌。
影响因素：美国通胀数据及Omicron担忧，关注美联储政策动向。

投资建议

大类资产	分项	配置建议	策略
权益	价值	全配	关注边际改善及业绩超预期
权益	成长	全配	估值合理，内生增长强劲
权益	金融	全配	银行、保险、地产龙头
权益	科技	超配	硬核科技，长期高成长
权益	必选消费	超配	配置价值，抗风险能力强
固收	现金类资产	低配	短期吸引力不足
固收	长端利率债	低配	宽信用空间有限
固收	短端利率债	全配	政策宽松，配置价值提升
固收	城投债	全配	谨慎下沉，规避尾部风险
固收	产业债	超配	受政策支持，盈利改善
固收	可转债	全配	防守为主，关注双低个券