20241213-铜冠金源期货-豆粕年报_南美丰产或逐步兑现_豆粕弱势寻底_23页_2mb

豆粕市场总结与后市展望

一、国际方面

1. 巴西：大豆播种基本结束，种植季天气良好，土壤墒情改善，作物状况优良。未来两周降水正常，丰产预期逐步兑现，USDA报告维持产量预期，部分机构上调产量至17亿吨。巴西大豆贴水走低，性价比凸显，采购节奏放缓，转向南美市场。
2. 阿根廷：大豆播种超六成，前期墒情充足，作物状况优良，12月降水零星但影响有限，丰产预期增强。
3. 美国：大豆丰产格局确定，月度压榨量创新高，出口需求良好，库存增加，美元高位震荡。

二、国内方面

1. 进口与库存：11月大豆进口低于预期（因到港受阻），后续到港预估分别为900万吨、810万吨、410万吨。港口和油厂大豆库存高位，开机率下滑致豆粕库存减少，基差走强。巴西贴水走低叠加雷亚尔贬值，豆粕弱势运行。
2. 需求与供需：饲料养殖需求稳定，豆粕库存低位运行，但港口库存高位。能繁母猪存栏环比下降，生猪养殖利润承压，白羽肉鸡利润改善。

三、宏观与基本面

1. 宏观：美国11月CPI、PPI超预期，美元指数高位震荡，特朗普贸易政策担忧升温，国内政策预期向好。
2. 基本面：南美丰产预期未改宽松格局，巴西贴水回落，豆粕价格中枢下移。若产量兑现，连粕或进一步下挫，呈现寻底震荡。

四、后市展望

• 短期：豆粕弱势运行，关注南美天气及到港库存。
• 长期：供需宽松背景下，等待底部形成建多单机会。
• 风险因素：中美贸易摩擦、产区天气、库存变化。

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