豆粕月报：美豆大幅走低，连粕低位震荡-20240304-正信期货-20页_1mb

豆粕月报202403 - 正信期货研究院

主要观点

• 价格走势：本月豆粕维持低位震荡。CBOT大豆月内跌幅7.56%，M2405豆粕月内上涨0.09%。
• 主要利空：
  • 全球供应端：USDA报告下调美豆出口及期末库存，下调巴西大豆产量预期未达预期；巴西及阿根廷产区天气良好，支撑产量宽松预期。
  • 需求端：巴西大豆出口量同比下降，豆农惜售情绪抑制供给节奏；国内春节假期导致进口大豆到港减少，油厂开机率偏低，但节后需求偏弱。
• 国内动态：
  • 所追踪油厂大豆库存继续回落，豆粕库存大幅下降。
  • 豆粕提货量因春节安排大幅缩减。
• 短期策略：
  • 美豆：受全球大豆产量宽松预期和出口节奏压制，预计继续下行。
  • 国内豆粕：短期受油厂挺价支撑暂稳，但缺乏实际需求支撑，预计低位震荡。
• 风险提示：关注南美天气变化、巴西大豆集中出口节奏、进口大豆到港量及国内下游需求恢复情况。

基本面分析

平衡表

• 美豆：出口环比下调3500万蒲，期末库存增至31.5亿蒲（利空）。
• 全球大豆：产量下调至1.56亿吨，期末库存增至1.16亿吨，库存比超30%（历史高位）。

成本端

• 巴西产区：天气良好，收割率为38%（同比增4个百分点），马托格罗索州收割进度慢于去年（69% vs 77%）。
• 出口：2月预估出口755万吨，同比降95万吨；升贴水反弹，但出口节奏可能承压。
• 美豆：出口销售小幅增加，但低于预期；压榨利润回落，NOPA压榨量为历史同期最高。

国内供需

• 进口：第8周大豆到港总量1365万吨。
• 压榨：2月压榨量减少至4067万吨。
• 需求：豆粕成交偏弱，提货量因春节显著下降。
• 库存：油厂大豆库存555万吨（累库），豆粕库存55.56万吨（大幅下降）。

价差跟踪

• 江苏豆粕期现基差、油粕比、5-9价差等数据显示市场波动与套利机会。

风险与展望

• 关键风险：南美天气、巴西出口节奏、国内需求恢复。
• 展望：美豆承压下行概率较大，国内豆粕短期支撑有限，需关注政策及季节性变化。