20210809-光大证券-爱婴室-603214.SH-收购贝贝熊点评_收购助力公司拓展华中业务_深化O2O战略布局_4页_746kb

报告摘要

公司研究总结：爱婴室收购贝贝熊

核心内容

爱婴室（603214.SH）宣布以2亿元现金收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司100%股权，交易分三期完成，分别为10%、80%和10%。此次收购旨在拓展华中业务，深化O2O战略布局。

主要观点

收购结构：交易金额为2亿元，分三期支付，第一期为2,000万元，第二期为16,000万元，第三期为2,000万元。
贝贝熊业务：贝贝熊主营业务包括母婴产品销售和母婴服务，其中母婴产品销售以直营门店和线上渠道为主，母婴服务涵盖婴儿游泳馆、婴儿理发、推拿/催乳、游乐机及婴儿纪念品等。
财务表现：2020年贝贝熊实现营业收入8.86亿元，归母净利润为-1,841.02万元；1Q2021实现营业收入2.21亿元，归母净利润为-210.64万元。截至2021年3月31日，贝贝熊总资产为2.95亿元，净资产为-1.75亿元。
盈利预测调整：由于贝贝熊仍处于亏损状态，预计2021年并表3个月（全年收入和利润的1/4），公司下调2021/2022年EPS预测分别为2%和3%，上调2023年EPS预测1%至1.44元。
市场影响：收购后贝贝熊将成为爱婴室全资子公司，有助于提升公司在华中地区的市场占有率，增强对上游供应商的议价能力，并进一步拓展O2O业务。
估值指标：公司2021年PE为28，PB为3.6；2023年PE为19，PB为2.8，整体估值呈下降趋势。
风险提示：包括部分门店租约到期无法续租、新店拓展速度不达预期、收购兼并效果不达预期等。

关键信息

财务数据与预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,460	2,256	3,059	4,279	4,901
净利润（百万元）	154	117	139	166	206
EPS（元）	1.51	0.82	0.97	1.16	1.44

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.2%	31.5%	31.3%	31.4%	31.6%
EBIT率	9.0%	7.1%	6.3%	5.8%	6.2%
ROE（摊薄）	15.2%	11.4%	12.5%	13.4%	14.7%
资产负债率	35%	39%	42%	44%	43%
流动比率	2.39	2.12	2.60	2.36	2.39
速动比率	1.41	1.30	1.74	1.60	1.65

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	18	34	28	24	19
PB	2.8	3.9	3.6	3.2	2.8
EV/EBITDA	11.9	21.9	18.9	15.3	12.4

公司基本面

市场地位：贝贝熊为华中地区排名第一的母婴连锁品牌，与爱婴室在门店分布区域重合率低，具有互补性。
盈利预测：预计贝贝熊将在2023年实现扭亏为盈，公司整体盈利能力和市占率将得到提升。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

爱婴室通过收购贝贝熊，增强了其在华中地区的市场布局，推动了O2O战略的实施。尽管贝贝熊目前仍处于亏损状态，但公司对其未来盈利前景持乐观态度，预计将在2023年实现扭亏。此次收购将提升公司整体规模和竞争力，但同时也面临一定的风险，如门店租约问题和收购效果不确定性。公司财务数据整体呈现增长趋势，估值指标逐步改善，分析师认为其未来表现有望超越市场基准。

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