20190717-红塔证券-医药生物行业事件点评：药品“4+7”全国扩围和合理用药目录出台的深度解读_13页_1000kb

医药生物行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年7月期间医药行业的重要政策变化、部分上市公司中报业绩表现及2018年全国医药行业数据，旨在为投资者提供行业趋势与投资逻辑的深度解读。

一、行业政策出台

（一）药品“4+7”全国扩围

• 事件内容：

  • 第一批4+7集采中标企业与落标企业以中标价为上限报价，多家中标企业将平分市场。
  • 集采政策保持“带量采购、过评品种、效果协同、操作机制”不变，但引入“适度竞争、多家中标”机制。
  • 药品范围仍为25个通用名，覆盖全国所有省份，包括4+7城市及福建、河北两省。
  • 约定用量根据中标企业数量分配（1家中标50%，2家中标60%，3家中标70%）。
  • 报价最低企业直接中选，其余企业可选择是否接受最低报价。
  • 中标企业根据报价高低轮流选择省份，以确定最终用量。
  • 2家中标品种为1年周期，3家中标品种为2-3年周期。
  • 政策将于2019年10月前发布文件，年底招标，2020年执行。

• 主要观点：

  • 集采扩围预期落地，政策细节可信度高。
  • 与去年相比，集采降价幅度预期不会超预期，最高不超过30%。
  • 医保局放弃“独家中标”策略，降低企业决策风险，集采降价趋势可能趋缓。
  • 仿制药集采是国家意志的体现，未来仿制药同质化竞争趋势不可逆转。
  • 本次扩围仍限定在25个“老产品”上，为其他仿制药企提供了一定缓冲期。

（二）合理用药目录出台

• 事件内容：

  • 2019年7月1日，卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》，包含20个产品。
  • 内蒙古兴安盟医保局同时发布国家、自治区及本地三级辅助用药目录。

• 主要观点：

  • 国家自2016年起开始管控辅助用药，各地陆续出台目录。
  • 一些重点上市公司产品被列入目录，如四环医药、复星医药、中国生物制药等，这些企业业绩增速下滑。
  • 合理用药目录的陆续出台将推动全国范围内对辅助用药的严格管控。
  • 在传统辅助用药减少的同时，一批“新利益品种”迅速崛起，反映出医疗利益扭曲问题。
  • 未来需关注医保局如何通过制度改革平衡行业利益。

二、部分上市公司中报业绩出炉

• 中报业绩概览（单位：%）：

• 主要观点：
  • 整体医药行业中期业绩增速有所下滑，小药企拖累整体表现。
  • 白马股如迈瑞医疗、爱尔眼科、乐普医疗等仍保持强劲增长。
  • 东阿阿胶等中药企业因消费群体老化，业绩出现大幅下滑。
  • 普利制药增长迅猛，但估值透支严重，存在预期透支风险。
  • 科伦药业业绩增速不突出，但研发投入增加，未来有望受益。
  • 迪安诊断业绩预期上移，ICL业务竞争格局改善。

三、2018年全国医药行业数据分析

• 事件内容：

  • 2018年基本医保参保人数达13.45亿，基本全覆盖。
  • 职工医保参保人数3.1681亿，居民医保参保人数8.9736亿。
  • 医保基金总收入2.1384万亿，同比增长19.3%；总支出1.7822万亿，同比增长23.6%。
  • 医疗机构费用占职工医保总费用的80.6%，其中药品费用占比下降3.1个百分点至34.6%，检查治疗费用占比上升3.0个百分点至51.6%。
  • 抗癌药医保准入专项谈判，17种药品平均降价56.7%；省级集中采购平均降价10%；国家集采试点25种药品平均降价52%。

• 主要观点：

  • 职工医保基金支出增速高于收入增速，但累计结余仍可支撑医保局政策调整。
  • 职工医保患者向三级医疗机构集中，分级诊疗仍需推进。
  • 居民医保人均就诊次数和次均费用仍低于职工医保，未来保障水平提升可能带来增量需求。
  • 医疗器械增速高于药品，主要由于住院费用中检查治疗费用占比上升。
  • 抗癌药降价力度大，反映医保局控费决心，未来可能继续推广。

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