20220531-光大证券-新洁能-605111.SH-跟踪报告之三_22年光伏与汽车营收将跨越式增长_长期成长动能亦充足_3页_734kb

新洁能（605111.SH）跟踪报告总结

核心内容

新洁能（605111.SH）在2022年预计将迎来光伏与汽车业务的跨越式增长，长期成长动能充足。公司凭借在功率半导体领域的技术积累和市场拓展，成为国内IGBT和MOSFET行业的领先企业。

主要观点

光伏业务表现突出

• IGBT产品：公司已完成650V、1200V平台IGBT产品的开发和量产，器件性能优异。
• 单管IGBT：1200V/100A的光伏用单管IGBT已实现规模出货，2022年将加速放量。
• 订单周期：当前订单交货周期已超过一年，显示市场需求旺盛。
• PIM模块：2021年4月推出面向集中式光伏的PIM模块，验证顺利，预计后续将逐步贡献营收。
• 客户覆盖：公司客户覆盖国内80%以上的Top10光伏逆变器企业，成为多家光伏龙头企业单管IGBT第一大国供应商。

汽车业务快速增长

• MOSFET产品：公司是国内MOSFET品类最齐全、技术领先且出货量最大的Fabless公司。
• 应用领域：产品已广泛应用于汽车的车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域。
• 核心系统出货：主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等实现全面出货。
• 产品类型：以屏蔽栅MOSFET为主，超结MOSFET已进入车载OBC和充电桩领域。
• 客户拓展：2022年年初以来，公司加快产品认证，拓展多个Tier1及车厂客户，为汽车业务增长提供充足动力。
• 营收占比：预计2022年汽车领域营收占比将迅速提升，实现跨越式增长，并成为公司未来长期发展的核心推动力。

产能与技术优势

• 量产能力：MOSFET和IGBT产品在华虹宏力四个工厂全面量产，是唯一一家实现此布局的国内功率半导体公司。
• 产能分配：华虹宏力2022年持续扩充IGBT产能，公司有望获得更多产能分配。

客户与产品结构优化

• 客户战略：公司客户均为各下游领域的头部企业，执行大客户战略。
• 产品结构：持续改善产品结构，传统沟槽MOSFET营收占比下降，屏蔽栅和超结MOSFET、IGBT营收规模和占比提升。
• 盈利稳定性：随着产品结构优化，公司毛利率和归母净利润率稳定性进一步增强。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2022-2024年分别为20.82亿、26.52亿、33.26亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为5.33亿、6.54亿、8.08亿元。
• PE估值：当前市值对应PE分别为38x、31x、25x。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来前景良好。

财务数据

• 2022年：预计营收20.82亿元，归母净利润5.33亿元，EPS为2.67元。
• 毛利率：预计2022年为37.7%，2023年为36.4%，2024年为36.1%。
• 资产负债率：预计2022年为20%，保持稳定。
• 流动比率：预计2022年为4.78，显示流动性良好。
• 速动比率：预计2022年为4.18，财务结构稳健。

风险提示

• 技术与研发风险：产品技术开发和市场验证存在不确定性。
• 贸易环境影响：国际贸易环境变化可能对公司业务造成影响。

结论

新洁能凭借在光伏和汽车领域的强劲增长动力，以及在功率半导体行业的技术优势和市场地位，有望在未来几年内实现业绩的持续提升。公司通过优化产品结构和客户结构，进一步增强盈利稳定性，长期发展潜力显著。当前估值合理，维持“买入”评级。