建筑行业深度分析：行业营收业绩稳健增长，央企经营指标改善，行业集中度持续提升-20230511-安信证券-45页_1mb

报告摘要

建筑行业在2022年和2023年第一季度实现了稳健增长，尤其是央企和地方国企的经营指标持续改善。尽管受地产行业拖累，装修装饰板块表现不佳，但专业工程、基建和工程咨询服务等板块仍保持良好增长态势。同时，行业集中度持续提升，央企和国企在行业中占据主导地位。

营收/业绩增长：2022年建筑行业（SW）合计营收同比增长10.32%，归母净利润同比增长11.38%。2023Q1，营收同比增长7.35%，归母净利润同比增长12.30%。
盈利能力：2022年毛利率为10.74%，较2021年下降0.48个pct；净利率为2.73%，较2021年下降0.10个pct。2023Q1毛利率和净利率均有小幅回升。
经营性现金流：2022年经营性现金流净额为2056.02亿元，同比增加200.96%；2023Q1经营性现金流净额为517.99亿元，同比增加12.30%。
行业集中度提升：2022年建筑国企总产值占比达到40.19%，较2011年提高6.82个百分点，国进民退成为行业趋势。
细分板块表现：专业工程板块归母净利润增速最高（+21.79%），装修装饰板块营收和净利润均下滑，工程咨询服务板块净利润大幅下滑（-43.73%）。
市场表现：2022年建筑行业整体下跌3.32%，但房建板块上涨20.65%。2023Q1建筑行业跑赢大盘，专业工程和基建板块涨幅靠前。
投资建议：关注低估值基建央企、地方基建国企、国际工程企业、“建筑+”业务板块，如中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、安徽建工、山东路桥、中钢国际、中材国际、苏文电能、芯能科技等。

营收/业绩增长：建筑行业合计营收84832.59亿元，同比增长10.32%；归母净利润1815.21亿元，同比增长11.38%。
板块表现：
- 装修装饰板块营收同比下降13.08%，归母净利润亏损但较2021年收窄51.21%。
- 专业工程板块营收同比增长13.57%，归母净利润同比增长21.79%。
- 基建板块归母净利润同比增长8.26%，房建和工程咨询服务板块归母净利润分别下降5.76%和43.73%。
财务指标：
- 毛利同比增长5.55%，信用减值损失同比减少12.98%。
- 总资产同比增长12.78%，所有者权益同比增长9.03%。
- 资产负债率稳定在74.91%，装修装饰和工程咨询服务板块负债率显著上升。
- 总资产周转率相对稳定，存货周转率持续提升。

营收/业绩增长：建筑行业营业收入20368.13亿元，同比增长7.35%；归母净利润517.99亿元，同比增长12.30%。
板块表现：
- 装修装饰板块营收和归母净利润分别下降1.24%和100.84%。
- 房建、基建、专业工程和工程咨询服务板块营收和归母净利润均实现正向增长，其中专业工程板块增长最快。
盈利能力：
- 毛利率为9.35%，较2022年提升0.06个pct。
- 净利率为3.03%，较2022年提升0.04个pct。
市场表现：
- 建筑装饰行业指数上涨11.19%，在31个SW一级行业中排名第5。
- 专业工程和基建板块涨幅较大，分别为21.65%和15.61%。

央企板块：
- 营收同比增长10.46%，归母净利润同比增长8.71%。
- 毛利率和净利率分别为10.57%和3.06%，净利率高于行业整体水平。
- 经营性现金流净额为1623.77亿元，同比高增213.27%。
- 负债率上升至74.01%，但部分央企如中国交建、中国化学负债率下降。
地方国企板块：
- 营收同比增长10.40%，归母净利润同比增长27.15%。
- 毛利率和净利率分别为11.42%和3.07%，均高于行业整体水平。
- 经营性现金流净额为273.21亿元，同比高增744.13%。
- 负债率上升至82.68%，但部分地方国企如四川路桥、安徽建工、山东路桥负债率较低。
国际工程板块：
- 营收同比增长9.34%，归母净利润同比增长12.77%。
- 毛利率和净利率分别为14.28%和5.11%，均高于行业整体水平。
- 经营性现金流净额为30.69亿元，同比减少21.30%。
- 负债率下降至63.35%，中工国际负债率最低。