20150713-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第19期）_通胀再度放缓会使得欧央行考虑扩大QE规模吗__18页_1mb
报告摘要
招商本周观点总结
欧央行货币政策展望
- 欧央行即将召开7月份货币政策会议，市场关注其是否扩大QE政策以维持2%的通胀目标。
- 欧元区通胀水平略有回落，通胀预期增长放缓，主要受以下因素影响：
- 伊朗核谈趋近达成协议，可能增加原油供给，带来油价下行压力。
- 中国股市波动，可能影响全球大宗商品需求，进而压制通胀。
- 希腊债务危机，不确定性增加欧元区通胀波动风险。
- 欧央行可能维持QE不变，但未来有扩大政策刺激的可能。截至7月初，欧央行资产负债表规模为2.53万亿欧元，距离目标3.1万亿欧元仍有空间。
- 欧央行已将部分国有基建企业债券纳入QE范围，未来可能考虑纳入私有企业债券以进一步刺激通胀预期。
美国经济数据观察
- 6月份LMCI变动为0.8，略低于前值，显示劳动力市场复苏放缓，但整体仍处于稳步复苏中。
- 5月份贸易赤字扩大至419亿美元，主要因出口额下降，美元升值削弱制造业竞争力。
- 5月份JOLTS职位空缺增至536.3万，就业市场需求增加，但求职难度上升。
- 首次申请失业救济金人数为29.7万人，维持稳定复苏态势。
- 主要经济指标表现：
- 工业生产：波动较大，部分月份出现负增长。
- 零售销售：环比增长波动，但整体维持增长。
- 个人收入：稳定增长，但增速放缓。
- 个人消费支出：增长不稳定，部分月份出现下降。
- PPI和CPI：通胀压力有所缓解，核心CPI和PCE仍处于低位。
- 房屋市场：新屋开工和销售数据表现不一，但总体保持稳定。
- 非农就业：数据波动，但整体趋势显示就业市场逐步改善。
欧元区经济数据观察
- 德国5月份工业生产环比零增长，但同比增速上升，显示QE政策的提振效果。
- 德国5月份贸易盈余创历史新高，达到228亿欧元，主要受益于欧元贬值提升出口竞争力。
- 欧元区主要经济指标表现：
- 工业生产：部分国家出现负增长，如意大利。
- PMI综合指数：整体维持在扩张区间，但部分国家波动较大。
- 消费：零售额增长不稳定，消费者信心指数仍处于较低水平。
- 外贸：出口增长优于进口，贸易余额有所改善。
- 通胀：HICP和核心HICP均处于低位，显示通胀压力较小。
- 劳动力市场：失业率逐步下降，但整体仍较高。
日本经济数据观察
- 5月份核心机械订单同比增长19.3%，超市场预期，显示经济复苏迹象。
- 6月份PPI同比下跌2.4%，主要因能源价格下跌，通胀压力仍大。
- 主要经济指标表现：
- 工业生产：增长不稳定，部分月份出现下降。
- PMI：综合指数和制造业指数均处于扩张区间。
- 消费：零售销售波动较大，但总体保持增长。
- 外贸：出口增长优于进口，但贸易余额仍为负。
- 劳动力市场：失业率较低，保持稳定。
全球市场表现
- 主要股指：欧洲斯托克50指数上涨，而日经225指数下跌。
- 汇率：美元指数小幅下跌，欧元兑美元走强，日元面临贬值压力。
- 大宗商品：原油价格略有下跌，黄金价格也小幅下跌。
- 国债收益率：美国和德国国债收益率有所上升，日本国债收益率持续走低。
重大经济数据公布时点
- 7月13日：日本发布工业生产、产能利用率等数据。
- 7月14日：美国和欧盟发布多项经济数据，包括财政预算报告、工业生产、PPI等。
- 7月15日：日本央行召开新闻发布会，美国发布多项经济数据。
- 7月16日：欧盟发布CPI、贸易数据，美国发布失业救济金数据。
- 7月17日：美国发布CPI、营建许可等数据。
投资评级定义
- 行业投资评级：
- 推荐：预期行业指数未来12个月较市场指数上升10%以上。
- 中性：预期行业指数未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内。
- 回避：预期行业指数未来12个月较市场指数下跌10%以上。
- 公司投资评级：
- 买入：预期股价未来12个月较市场指数上升10%以上。
- 中性：预期股价未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内。
- 卖出：预期股价未来12个月较市场指数下跌10%以上。
分析师声明与披露
- 分析师声明：研究报告的观点反映个人看法，与报酬无关。
- 监管披露：请查阅招商证券(香港)官方网站获取重要披露信息。
- 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
总结
- 欧央行：维持QE政策不变，未来可能扩大刺激。
- 美国：就业市场稳步复苏，但通胀压力仍存，贸易赤字扩大。
- 欧元区：德国经济表现较好，整体通胀压力较小，但希腊局势影响市场情绪。
- 日本：经济复苏迹象显现，但通胀压力较大，央行宽松政策继续。
- 全球市场：股市表现分化，汇率波动明显，大宗商品价格承压。
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