20150713-中国农业银行-宏观经济述评_2015年年中宏观经济分析_展望与政策建议_15页_396kb_396kb

2015年年中宏观经济分析、展望与政策建议总结

一、核心内容概述

2015年上半年，我国宏观经济在增速放缓背景下出现企稳迹象，经济结构加速调整，新经济领域发展势头良好，货币信贷保持平稳增长，但面临多重内外挑战。报告对下半年经济走势作出积极判断，并提出六项政策建议，以应对当前经济运行中的问题。

二、上半年经济形势分析

（一）经济增速持续下行，近期企稳

• 经济增速放缓：1-5月规模以上工业增加值同比增长6.4%，较去年同期回落2.3个百分点；社会消费品零售总额名义增长10.4%，投资增速放缓，固定资产投资同比增长11.4%。
• 出口承压：1-6月进出口总额同比下降6.9%，其中出口增长0.9%，进口下降15.5%。
• 企稳迹象：部分经济指标筑底回升，如PMI指数连续4个月高于临界点，房地产销售回暖，制造业投资增速回升。

（二）经济结构加快调整，新经济蓄势待发

• 消费主导增长：消费对经济增长贡献率近60%，限额以下消费品零售增速保持20%以上。
• 服务业投资增长快：第三产业投资增长19.5%，一般性服务业投资增长15.5%。
• 出口结构优化：一般贸易出口增长6.4%，加工贸易出口下降7.5%，出口主体地位提升。
• 新兴产业快速增长：高技术产业增加值同比增长9.3%，新能源汽车、智能手机等产品产量显著增长。

（三）货币信贷平稳增长，利率汇率一降一升

• 货币供应量增长：5月末M2同比增速回升至10.8%，金融机构存款余额同比增长10.9%。
• 融资结构优化：表内贷款融资多增，直接融资占比小幅上升，但表外融资大幅减少。
• 利率下行：短端利率明显下降，SHIBOR利率大幅回落，7天回购加权利率降至2.8%。
• 汇率升值压力：人民币实际有效汇率升值2.14%，对出口形成制约。

三、当前经济面临的多重挑战

（一）国际环境挑战

• 美联储加息：可能加剧资金外流，限制政策宽松空间。
• 欧日量化宽松：推升人民币有效汇率，不利于出口。
• 地缘政治风险：乌克兰冲突、中东局势等影响全球贸易环境。

（二）国内经济挑战

• GDP平减指数负增长：推升经济杠杆率，非金融企业债务占GDP比重达125%。
• 基建投资乏力：前5月增速仅18.7%，对稳增长作用有限。
• 货币政策传导不畅：利率传导机制不健全，地方债发行影响市场利率。
• 有效汇率升值过快：对出口形成明显制约，尤其对俄罗斯、巴西等货币贬值国家出口下降显著。
• 股市波动大：暴涨暴跌影响金融稳定、实体经济和财富分配。

四、下半年经济展望与政策建议

（一）经济走势预测

• 增速企稳回升：预计三季度逐步企稳，四季度小幅回升，全年实现7%增长目标。
• 投资拉动：基建、房地产和制造业投资将逐步回升，消费保持稳定。
• 出口承压：净出口对GDP仍有正拉动，但整体不乐观。

（二）政策建议

1. 加快重点领域改革

   • 推进政府职能转变，取消和下放行政审批事项。
   • 深化企业改革，加快混合所有制改革，增强市场活力。
   • 深化价格改革，推进油气、药品及医疗服务价格市场化。

2. 疏通货币政策传导机制

   • 加大定向再贷款、PSL、MLF等工具使用，引导贷款利率下行。
   • 避免过度降息降准，防止房地产泡沫和中低收入居民财产性收入减少。

3. 扩大有效需求

   • 推进PPP项目，完善投资回报和保障机制，吸引社会资本。
   • 培育养老、健康、旅游等新兴消费热点，提高居民收入水平。

4. 稳定人民币汇率

   • 扩大人民币汇率浮动区间至每日上下3%。
   • 推动人民币与非美元货币直接交易，降低美元汇率对人民币的影响。
   • 探索编制并公布人民币汇率指数，引导市场关注多元化汇率变化。

5. 理顺地方债定价机制

   • 规范地方债发行定价，反映信用利差、流动性及资本占用差异。
   • 出台规范性文件，建立市场化债务约束机制。

6. 防范系统性金融风险

   • 打破刚性兑付，强化市场纪律和投资者风险意识。
   • 加强影子银行监管，推动理财业务向资产管理转型。
   • 防范资本外逃，深化外汇体制改革，打击地下钱庄等违规行为。
   • 稳定资本市场，摸清融资盘底数，加大国家干预力度，防止恐慌情绪蔓延。

五、联系方式与研究背景

• 联系方式：010-85107862；macroabc@163.com
• 研究背景：本报告基于公开资料整理，由农行战略规划部发布，不构成投资建议，版权归属中国农业银行战略规划部。