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债市月报摘要：8月风险与策略展望

撰写机构：建信期货宏观金融团队
研究员：

• 黄雯昕（宏观国债，F3051589）
• 何卓乔（宏观贵金属，F3008762）
• 董彬（股指外汇，F3054198）
• 冯泽仁（宏观集运，F03134307）

一、8月潜在风险分析

1. 利率低位与止损压力
   央行降息利多落地后，机构可能因利润锁定而减少持仓，增加流动性扰动风险。

2. 长端利率风险
   10年/30年国债利率突破21%和23%关口，面临倒挂风险。

• 利率倒挂：10年国债利率与7天逆回购价差降至历史低点（不足43bp），若短端利率空间未打开，央行可能收紧流动性。

3. 政府债供给压力
   三季度集中发债（专项债与超长期特别国债），潜在供给冲击资本市场，需关注发行节奏。

二、债市支撑与策略建议

1. 基本面支撑
   7月经济疲软，但央行释放宽松信号，短端利率下行明显；若长端调整，可能是“上车良机”。

2. 战术建议

• 期现策略：关注基差做多，IRR套利机会匮乏。
• 跨期策略：09-12合约跨期价差走阔，建议空头移仓。
• 跨品种策略：做陡短端多头策略（空长端、多短端），防控倒挂风险。

三、7月市场回顾要点

1. 债市分阶段表现

• 调整阶段：央行借券与临时回购引发资金收紧担忧，长端下调。
• 冲高阶段：7月22日意外降息（7天逆回购利率下调10bp），债市全面反弹。

2. 资金面

• 7月OMO利率大幅下调，短端利率下行空间打开；
• 8月流动性预期存在缺口，但仍以平稳为主。

四、市场逻辑与关注信号

1. 基本面

• GDP增长放缓但环比或修复；
• 房地产边际改善，基建投资或强化支撑；
• 外需韧性对冲内需疲软。

2. 政策面

• 央行调降政策利率，强化宽松信号；
• 财政“积极有为”，专项债发行加速。

结语

8月债市风险可控，重点跟踪利率倒挂与政策动向，短期调整或为布局机会。