20210615-上海证券-利率市场交易策略_调整延续_静待上车_13页_1mb

报告摘要

本报告由上海证券分析师陈彦利撰写，聚焦于2021年6月15日的利率市场交易策略。报告从宏观基本面、资金面、利率产品及债市走势四个维度进行分析，指出当前市场仍处于调整阶段，但并非反转，未来仍存在上车机会。

进出口数据：
- 5月出口增长18.1%，环比增长0.2%，比2019年同期增长19.5%。
- 进口增长39.5%，环比下降1.1%，比2019年同期增长22.3%。
- 顺差为2960亿元，同比减少32.1%。
CPI走势：
- 环比下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。
- 同比上涨1.3%，涨幅扩大0.4个百分点，主要受去年低基数影响。
- 猪肉价格下降23.8%，降幅扩大2.4个百分点，影响CPI下降约0.5个百分点。
- 鲜菜、鲜果价格分别下降5.6%和2.7%，但同比由负转正。
- 非食品价格同比上涨1.6%，涨幅扩大0.3个百分点，其中交通通信价格涨幅扩大至5.5%。
PPI走势：
- 环比上涨1.6%，同比上涨9.0%，涨幅扩大2.2个百分点。
- 主要行业价格涨幅均扩大，如石油和天然气开采业上涨99.1%，煤炭开采和洗选业上涨29.7%。
- 供给冲击因素将逐步消退，PPI拐点将至。
房地产市场：
- 多地出台调控政策，楼市虚火仍旺，成交持续位于疫情前水平之上。
- 调控政策体系化，包括三道红线、房贷集中度上限等。
汇率：
- 人民币兑美元中间价调升216个基点，但夜盘贬值30个基点。
- 央行通过上调外汇存款准备金缓解升值压力，但中长期人民币仍有望稳中偏升。

央行操作：
- 上周净投放700亿元（500亿逆回购+700亿国库定存）。
- 6月以来资金面虽未回到4、5月宽松水平，但整体仍偏松，未偏离2.2%政策利率。
货币市场表现：
- SHIBOR隔夜、7天利率有所回落。
- 回购利率隔夜回落较多，但整体波动可控，以平稳为主。

国债收益率：
- 1年期国债上行5.25BP至2.4459%。
- 3年期国债上行3.98BP至2.8485%。
- 5年期国债上行3.39BP至3.0085%。
- 7年期国债上行4.22BP至3.1229%。
- 10年期国债上行3.51BP至3.1276%。
国开债收益率：
- 1年期国开债上行2.74BP至2.56495%。
- 3年期国开债上行4.32BP至3.1379%。
- 5年期国开债上行4.72BP至3.3093%。
- 7年期国开债上行2.55BP至3.4534%。
- 10年期国开债下行1.88BP至3.51%。
期限利差：
- 国债方面，主要期限利差收窄，因短端上行幅度较大。
- 政策性金融债期限利差有所波动。