一季度创业板业绩预告前瞻：为什么我们对创业板一季报不悲观？-20180321-安信证券-13页-1mb

2018年3月21日：创业板一季报分析总结

核心内容

本文围绕2018年第一季度创业板业绩预告，分析了创业板业绩触底回升的可能性，并对相关风险进行了提示。核心观点是：尽管2017年创业板经历了业绩排爆和商誉减值等问题，但2018年创业板盈利预期仍较为乐观，尤其是成长型行业表现强劲，且权重股贡献增加，使得整体业绩有望显著改善。

主要观点

1. 创业板盈利有望回升

   • 重点行业（如传媒、环保、计算机）盈利后周期性显现，内生增速回升。
   • 并购标的业绩环比回升，商誉减值的负面效应好于预期，趋势逐渐减小。
   • 2017年业绩排爆使得2018年基数效应增强，暴雷现象或将收敛。
   • 权重股（如温氏股份）从拖累转为贡献，提升整体盈利水平。
   • 新经济背景下，创业板可能获得更多政策支持与时代红利。

2. 一季报表现积极

   • 创业板2018Q1预告净利润同比增长81.50%。
   • 成长型公司（TMT+电子+医药）中，超过90%的公司业绩预喜。
   • 即使按业绩预告下限测算，仍有超过80%的公司业绩增速较去年上升。
   • 成长型行业展现出充沛的前进动力和美好前景。

3. 创业板与主板周期股表现差异

   • 主板和创业板周期股在盈利走势上存在差异，主要由于主营业务毛利、企业生命周期、产业政策和产品差异等。
   • 创业板周期股在2013Q4至2015Q1期间表现优于主板，显示其独特的盈利结构。

4. 创业板内部盈利结构分析

   • 大市值公司盈利占优，创业板50指数成分股是优选标的。
   • 创业板50指数成分股中，成长型行业占比超过60%，是科技含量最高、与新经济结合最紧密的板块。
   • 2018年创业板50指数盈利增速预计提升至26%，高于沪深300指数的11%。

5. 商誉减值与业绩承诺的影响

   • 商誉减值多体现在年报，一季报影响较小。
   • 2017年商誉减值占整体商誉和净利润比例下降，显示其影响趋缓。
   • 业绩承诺完成率持续上升，且2018年业绩承诺兑现有望带来积极影响。

关键信息

• 创业板一季报表现：2018Q1创业板预告净利润同比增长81.50%，成长型公司业绩预喜率超80%。
• 创业板50指数特点：成分股主要来自传媒、电子、计算机等成长型行业，平均市值接近250亿元，集中度高。
• 创业板盈利结构：大市值公司盈利表现优于小市值公司，创业板50指数盈利增速显著高于创业板整体和沪深300指数。
• 商誉问题：商誉减值多体现在年报，2017年商誉减值比例下降，对2018年盈利拖累趋弱。
• 业绩承诺：2017年业绩承诺完成率较高，且2018年兑现有望提升创业板整体盈利。

风险提示

• 业绩增长不及预期是主要风险点。

行业表现

• 业绩增幅领先行业：医药生物、通信、传媒等行业在2018Q1业绩增长显著。
• 业绩增速分布：主板、中小企业板、创业板一季报业绩增速分布差异明显，创业板整体表现优于主板。

披露情况

• 披露率：截至2018年3月21日，创业板披露率为14.66%，高于主板（0.75%）和中小企业板（8.62%）。
• 全A披露情况：全A预喜率86.80%，创业板预喜率85.71%。

图表与数据支持

• 图1：显示创业板盈利复苏滞后于主板。
• 图3至图9：展示了主板与创业板周期股在不同时间段的盈利差异。
• 图10至图13：显示创业板分市值盈利情况及创业板50指数的行业分布和市值集中度。
• 图14至图21：展示了创业板与沪深300指数在2018Q1的盈利表现。
• 表1与表2：提供了2016年创业板业绩推算和成长行业单季度净利润同比增速数据。

总结

本文强调创业板2018年一季报业绩不悲观，认为其盈利有望触底回升，主要得益于行业周期性改善、并购业绩回升、基数效应增强、权重股贡献增加以及政策支持。同时指出创业板50指数作为成长型行业代表，具备更高的盈利能力和流动性，应作为投资优选。尽管存在商誉减值和业绩承诺等风险，但整体来看，创业板在2018年展现出较强的盈利能力和增长潜力。