20180321-安信证券-一季度创业板业绩预告前瞻_为什么我们对创业板一季报不悲观__13页_925kb

创业板一季报业绩分析总结

核心内容

本文主要分析了2018年第一季度创业板业绩预告的情况，探讨了为何对创业板一季报不悲观，并对创业板盈利趋势、行业分布、业绩结构以及与其他板块的对比进行了深入剖析。

主要观点

1. 创业板业绩触底回升的预期

• 创业板重点行业（如传媒、环保、计算机）盈利后周期性显现，内生增速回升。
• 并购标的业绩环比回升，商誉减值的负面效应好于预期，趋势逐渐减小。
• 2017年业绩排爆使得2018年基数效应增强，暴雷现象收敛。
• 权重股如温氏股份等从拖累转为盈利贡献。
• 新时代背景下，政策支持新经济，创业板作为新经济代表，将受益于时代红利。

2. 一季报业绩表现

• 截至2018年3月21日，创业板2018Q1预告净利润同比增长 $81.50%$。
• 成长型公司（TMT+电子+医药）中，超过 $90%$ 的公司业绩预喜。
• 即使按业绩预告下限测算，超过 $80%$ 的公司业绩增速较去年上升。
• 创业板一季报整体表现强劲，彰显成长型行业在新经济背景下的良好前景。

3. 商誉与业绩承诺的影响

• 商誉减值主要在年报中体现，一季报影响较小。
• 2017年商誉减值对盈利的拖累已逐渐减弱，且商誉总量在短期内难以大幅下降，未来或保持平稳。
• 业绩承诺完成率整体上升，且2017年已结束大部分承诺期，对2018年盈利影响有限。

4. 创业板与主板的差异

• 主板与创业板周期股的盈利趋势存在差异，主要由于上市主体和经营性质不同。
• 2013Q4至2015Q1是主板与创业板周期股业绩走势差异较大的时间段。
• 创业板周期股在部分周期行业中（如机械设备）表现优于主板。

5. 创业板内部结构分析

• 大市值公司盈利占优，创业板50指数成分股为基本面投资首选。
• 创业板50指数成分股主要集中在传媒、电子、计算机等成长型行业，占比超过 $60%$。
• 创业板50指数平均市值接近 $250$ 亿元，流动性高，资产配置效率强。

6. 业绩增长趋势预测

• 预计2018年创业板净利润增速将显著上升至 $10.32%$。
• 创业板非金融剔除温氏股份、乐视网后，净利润增速将从 $16.91%$ 上升至 $20.27%$。
• 创业板指数非金融剔除温氏股份后，净利润增速将上升至 $25.23%$。
• 2018年创业板50指数预计盈利增速将从 $20%$ 提升至 $26%$，高于沪深300指数。

关键信息

• 业绩表现：创业板2018Q1净利润同比增长 $81.50%$，成长型行业预喜率超 $90%$。
• 商誉影响：商誉减值主要在年报中体现，对一季报影响不大。
• 行业分布：创业板50指数成分股以成长型行业为主，科技含量高，与新经济结合紧密。
• 市值结构：创业板50指数成分股平均市值接近 $250$ 亿元，集中度高。
• 盈利预测：2018年创业板盈利增速预计显著上升，优于主板及沪深300指数。

风险提示

• 业绩增长不及预期是主要风险。

图表与数据支持

• 图1：上轮创业板盈利复苏滞后于主板（2012-2015）。
• 图2：创业板业绩拆解框架。
• 图3-图9：主板与创业板周期股业绩对比。
• 图10-图13：创业板分市值与指数表现。
• 图14-图21：各板块2018年一季报业绩预告披露与增速分布。
• 表1：2016年创业板业绩推算。
• 表2：成长行业单季度净利润同比增速。

结论

本文强调，尽管2017年创业板经历了业绩排爆，但2018年创业板盈利有望触底回升，尤其在成长型行业表现突出，创业板50指数成分股更具投资价值。同时，提醒投资者注意商誉减值与业绩承诺的潜在风险，但不应因此低估创业板的整体基本面与成长潜力。