20220109-西部证券-策略周报_为什么今年没有_春季躁动_兼谈如何布局上半年行情_15页_1mb

2022年“春季躁动”缺席与上半年行情布局分析

核心内容

2022年A股未出现“春季躁动”，市场进入“冷静期”。传统“春季躁动”通常由信用冲量、宏观数据真空期及政策憧憬三方面驱动，但2021年因疫情带来的基数效应，导致宏观政策前置，提前启动了“冬季躁动”，从而透支了市场热情。年初市场表现疲软，显示“春季躁动”已演化为“冬季躁动”，且难以延续为跨年行情。

主要观点

1. “冬季躁动”透支市场热情

   • 2021年9月起，市场提前进入躁动阶段，至12月13日，持续48个交易日，涨幅有限（上证综指4.09%，创业板指10.14%）。
   • 市场调整已接近尾声，预计上半年行情将更乐观，尤其是对成长板块而言，若再有调整将是布局良机。

2. 稳增长仍是当前主线

   • 地方政府换届年份通常伴随基建投资的发力，2022年作为换届之年，各地重大项目陆续启动，包括基础设施、产业项目等。
   • 2022年地方两会集中在1月中下旬召开，政策落地预期增强，推动稳增长逻辑。

3. 业绩披露期到来，成长板块左侧布局时机显现

   • 2021年业绩预告显示，超预期赛道集中在上游资源、新能源、TMT。
   • 业绩超预期的精选个股主要围绕新能源产业链，如磷酸铁锂电池、盐湖提锂、稀土永磁等。
   • 成长板块的盈利预期逐步验证，市场情绪有望改善，投资者可关注具备高景气和业绩增长潜力的赛道。

4. 宏观流动性与政策环境

   • 外部环境方面，美联储货币政策转向“鹰派”，市场对加息预期升温，可能影响全球资本流动。
   • 内部环境方面，央行和财政政策仍以宽松为主，预计上半年为降息降准窗口期，宏观流动性有望改善。

关键信息

• 政策前置：2021年货币政策和财政政策提前发力，导致“冬季躁动”提前启动，市场情绪被透支。
• 基建投资：2022年地方两会陆续召开，各地重大项目启动，基建投资增速有望提升。
• 业绩预告：截至2022年1月7日，A股上市公司整体预喜率约为82.5%，业绩超预期集中在新能源、TMT等赛道。
• 精选个股：业绩超预期且净利润增速>100%的个股主要围绕新能源产业链，如磷酸铁锂电池、盐湖提锂、稀土永磁等。
• 风险提示：海外疫情超预期、中美贸易摩擦超预期、政策推进节奏不及预期。

市场预期

• 上半年市场预期：当前为宏观预期低点，投资者可对上半年行情保持乐观，尤其关注稳增长政策落地及成长板块的布局机会。
• 风险偏好提升：随着政策逐步兑现，市场风险偏好有望改善，推动成长板块的估值修复。

布局建议

• 稳增长板块：关注电网改造、5G、建材等传统基建，以及地方两会带来的新项目启动。
• 高成长景气赛道：在政策宽松和业绩验证背景下，成长板块迎来左侧布局机会，重点关注新能源、TMT等高景气行业。
• 必须消费品：全年主线仍为必须消费品，如养殖业、种植业、食品加工等，具备价格传导能力，是确定性较高的投资方向。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 政策推进节奏不及预期

图表与数据

• 图1：春季行情起始时间提前
• 图2：历年春季行情时长与涨幅
• 图3：2021年地方专项债发行呈后置特征
• 图4：美国尚未步入加息，中国2021年12月降息
• 图5：2018年以来央行召开3次货币信贷形势分析座谈会
• 图6：A股市场业绩披露时间轴
• 图7：申万一级行业2022-23年预期盈利增速
• 图8：热门赛道2022-23年预期盈利增速
• 图9：社融同比与M2同比走势
• 图10：年初是商业银行信贷投放高峰
• 图11：联储下一次会议的加息预期
• 图12：10YR美债收益率与10YR-2YR期限利差
• 图13：经济增长“三驾马车”随换届变动情况
• 图14：基建投资增速随换届变动情况
• 图15：2021年报业绩预告申万一级行业预告个数及预喜率

表格与数据

• 表1：历年春季行情持续时间和涨跌幅
• 表2：历年催化躁动行情的主要因素及领涨板块
• 表3：地方基建项目开工情况跟踪
• 表4：各省人代会、政协会召开时间
• 表5：2021年报业绩预告申万二级行业净利润表现&预喜个数
• 表6：2021年报业绩预告“精选个股”：预喜&净利润增速预计>100%的组合

总结

2022年“春季躁动”未能如期而至，市场进入“冷静期”。但随着地方两会召开、基建项目落地以及货币政策宽松，上半年行情仍具乐观预期。稳增长仍是结构性主线，成长板块在政策宽松和业绩验证下具备左侧布局机会，必须消费品仍是全年确定性较高的投资方向。投资者应关注政策落地节奏及市场情绪变化，合理布局。