20210329-财信证券-固定收益周报_资金面维持平稳_利率仍处震荡磨顶阶段_11页_1mb

点评报告总结

核心观点

• 资金面维持平稳：本周央行公开市场操作净投放为零，DR007维持在2.2%附近，资金面整体平稳。
• 利率处于震荡磨顶阶段：国债和国开债收益率整体下行，但短端有所上行，长端持续走低，10Y-1Y国债期限利差收窄。
• 市场情绪转好：国资委发布国企债务管控意见，缓解投资者对国企违约的担忧，带动债券市场情绪好转。
• 信用债收益率下行：中短票及城投债收益率多数下行，信用利差收窄，但等级利差走势分化。
• 信用债供给压力大：信用债一级市场发行规模和净融资量环比下降，城投债发行速度受压制。
• 评级调整：本周有3家发债主体评级下调，1家上调，反映部分企业信用状况恶化。
• 投资建议：投资者需关注票息策略空间，部分机构可适度采用杠杆策略配置中等评级城投债，负债端稳定的可考虑拉长区县级城投债配置期限。

货币市场

• 公开市场操作：本周央行每日逆回购投放100亿元，到期同样为100亿元，净投放为零。
• 资金利率分化：DR001下行34.96bp至1.76%，DR007小幅上行3.94bp至2.22%。
• 资金面表现：资金面整体维持平稳，市场流动性无明显波动。

债券市场

3.1 利率债

• 二级市场表现：国债收益率整体下行，国开债短端上行长端下行，10Y-1Y国债期限利差收窄。
• 具体数据：1年期国债收于2.61%，10年期国债收于3.20%；1年期国开债收于2.78%，10年期国开债收于3.58%。
• 收益率曲线：国债和国开债收益率曲线均呈现下行趋势，反映市场对利率下行的预期。

3.2 信用债

• 二级市场表现：信用债收益率整体下行，中短票和城投债收益率多数下行。
• 信用利差：中短票和城投债信用利差大多收窄，其中3年期AA和AAA级信用利差收窄幅度明显。
• 等级利差：中短票等级利差整体走阔，城投债等级利差走势分化，部分等级利差收窄，部分走阔。
• 一级市场表现：信用债发行量和净融资量环比下降，城投债发行量下降显著。
• 具体数据：信用债新发行规模为3271.65亿元，净融资规模为284.20亿元；产业债发行规模上升，城投债下降。
• 债券种类：短融、中票、公司债、企业债等各类券种发行规模均下降，仅短融净融资量上升。

风险提示

• 基本面变化：经济基本面变化可能大幅超预期。
• 政策变化：货币政策调整可能带来影响。
• 疫情复发：全球疫情反复可能对市场产生冲击。

附图与数据

• 图表目录：包含资金面、收益率曲线、信用利差、等级利差、发行规模等图表。
• 附图说明：图1至图18展示了资金面、利率债、信用债、评级调整、发行情况等详细数据。
• 附图来源：数据来源于Wind及财信证券，用于支持报告分析。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，基于投资收益率与沪深300指数的比较。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，反映行业相对于市场的表现。

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