20220921-光大证券-世茂服务-00873.HK-2022年中期业绩点评_在管规模较快提升_大额减值影响利润_3页_384kb

世茂服务 (0873.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

世茂服务在2022年中期实现了收入增长，但净利润大幅下滑。公司上半年收入达到42.7亿元，同比增长12.9%，但归母净利润仅为1.4亿元，同比减少75.9%。公司现金流稳健，截至2022年6月30日，现金及现金等价物为70.5亿元。

主要观点

• 规模扩张显著：公司在管面积达到2.56亿平方米，同比增长42.6%。其中，第三方外拓面积占比达76.6%，住宅面积占比为56.7%。公司还在中心城市持续深耕，四大中心城市合约面积达6710万平，其中杭州为2160万平。
• 增值服务受疫情影响：社区增值服务收入同比下降25.3%，主要由于疫情导致智慧小区和社区零售业务规模收缩。非业主增值服务收入也同比减少16%，因商品房销售量下降，案场服务需求减少。
• 城市服务业务快速增长：城市服务业务收入同比增长400%，成为公司第三大收入来源。上半年新增城市服务项目33个，中标总金额达10.5亿元，收入为6.71亿元。
• 减值与利息费用拖累利润：公司金融资产减值亏损3.8亿元，较2021年同期增加202%。同时，支付可转债利息费用导致财务费用净额为-9937万元，拖累整体盈利能力。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2022年中期为42.7亿元，同比增长12.9%。
  • 毛利：11.1亿元，同比下降11.3%。
  • 归母净利润：1.4亿元，同比下降75.9%。
  • 现金及现金等价物：70.5亿元。

• 盈利预测与估值：

  • 公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.7亿元、5.3亿元、6.5亿元，分别下调79%、65%、63%。
  • 当前股价对应2023年PE估值为8倍，低于行业平均水平，显示出市场已充分反映悲观预期。
  • 2022年中期，公司总股本为24.68亿股，总市值为49.61亿港元。

• 风险提示：

  • 疫情对社区增值服务可能有持续影响。
  • 应收账款减值存在不确定性，需持续跟踪。

财务报表与盈利预测简表

资产负债表简表

评级与建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：2.01港元
• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系人：韦勇强

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 疫情对社区增值服务可能有持续影响。
• 应收账款减值存在不确定性，需持续跟踪。

公司外拓能力

公司外拓能力显著提升，第三方在管面积占比超过75%，具备较强的独立发展能力。

市场数据

结论

尽管世茂服务在2022年中期面临疫情和地产行业下行带来的挑战，但其在管面积和合约面积均实现较快增长，外拓能力显著增强，城市服务业务表现突出。然而，大额金融资产减值和可转债利息费用的增加严重拖累了净利润表现。鉴于市场已充分反映悲观预期，公司具备独立发展能力，分析师维持“增持”评级。