20230203-金源期货-铅月报_消费逐步回归_铅价逢低做多_18页_1mb

铅市分析与展望总结

核心内容概述

2023年2月，铅市场在宏观与供需两端呈现复杂态势。欧美央行2月加息符合预期，但表态偏鸽，提振了资产风险偏好。国内春节期间消费复苏，经济改善前景向好。整体来看，铅价有望在节后低位回升，预计沪铅运行区间在15000-15800元/吨，伦铅在2050-2300美元/吨。

主要观点与策略

• 宏观环境：欧美加息接近尾声，美元震荡偏弱，利好铅价；国内春节消费复苏，经济前景改善。
• 供应端：
  • 铅矿供应偏紧，但银铅矿及废料补充下，原生铅生产稳定性尚可，提产空间受限。
  • 再生铅炼厂约40%在春节假期中放假停产，节后复工时间集中在初八至元宵节后，产量将逐步回升，但再生铅利润下滑可能抑制恢复。
• 需求端：
  • 铅蓄电池企业春节假期开工率大幅下降，节后有望回升，但中长期看，国内锂电替代导致铅消费增速放缓。
  • 海外经济下行预期下，铅蓄电池出口难以持续支撑需求。
  • 5G基站建设带动铅消费，但新能源汽车及电动自行车的锂电池替代趋势将逐步压制需求增长。

关键信息

供应情况

• 铅矿供应：

  • 2022年全球铅精矿产量同比减少1.8%，2023年预计维持偏紧格局。
  • 2022年海外铅矿新增产能仅2万吨，2024年预计新增2万吨，整体增量有限。
  • 国内铅矿产量小幅回落，但新增产能主要来自乾金达、张十八铅锌矿等。

• 精炼铅供应：

  • 2022年全球精炼铅产量同比减少0.5%，欧洲地区因能源、劳动力等因素影响较大。
  • 国内原生铅产量受春节假期及部分企业检修影响，预计1月产量下降万余吨。
  • 再生铅产量季节性下滑，1月预计产量约33.14万吨。

需求情况

• 铅酸蓄电池需求：

  • 占铅总需求的75%-80%，春节假期开工率大幅回落，节后有望回升。
  • 2022年铅蓄电池出口量同比增长9.4%，但未来出口增长乏力。

• 汽车消费：

  • 2022年全年汽车产销小幅增长，新能源汽车增长显著，市场占有率达25.6%。
  • 2023年汽车销量预计增长2.7%，新能源汽车销量预计增长35%。

• 电动自行车需求：

  • 新国标实施后，电动自行车进入淘汰换新周期，2023-2025年仍将保持一定更换需求。
  • 2022年电动两轮车保有量达3.5亿辆，更换周期约1.9年。

• 储能与5G建设：

  • 5G基站建设为铅消费提供增量，2022年新增88.7万个基站，2023年预计新增60万站以上。
  • 通信基站对铅酸蓄电池需求有所回升，占比提高至50%左右。

库存与价格走势

• LME铅库存：1月库存降至20250元/吨，注销仓单占比由58%回落至16.8%，挤仓担忧缓解，铅价高位回落。
• 上期所库存：1月快速增加至53635吨，社会库存季节性累库，但出口预期可能抑制累库速度。
• 铅价走势：沪铅主力期价由15905元/吨回落至15210元/吨，月度跌幅4.5%；伦铅月度跌幅6.7%，但整体仍维持震荡走势。

策略建议与风险提示

• 策略建议：逢低做多。
• 风险因素：
  • 市场情绪转向。
  • 铅蓄电池需求恢复不及预期。
  • 再生铅利润不佳，影响提产积极性。

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