资管新规落地影响研究一_新途起航_行稳致远_25页_1mb

资管新规落地影响研究总结

核心内容

资管新规正式稿的发布标志着资管行业从“野蛮生长”进入“规范发展”时代。新规在四个主要方面有所放松，包括过渡期延长、部分产品允许摊余成本法估值、私募产品分级限制放宽、银行资管业务范围扩大；同时，在合格投资者门槛与标准化债权资产认定方面有所收紧。资管新规的总体目标仍是“去杠杆、去嵌套、破刚兑、控杠杆、禁资金池、转型主动管理、加强监管协调”，其实施将带来资管行业结构性重塑与市场资金重新分配。

主要观点

• 打破刚兑：资管新规明确禁止金融机构在表内开展资管业务，资管产品不得承诺保本保收益，保本理财将不复存在，结构性存款将成为替代品。
• 净值化转型：资管产品将逐步采用市值法计量，但对封闭式产品仍允许使用摊余成本法，这将促使资管规模增长放缓甚至萎缩。
• 期限匹配：资管产品不得进行非标资产期限错配，这将导致非标市场规模显著下降，资管产品流动性降低，资管行业需转型主动管理。
• 嵌套与分级限制：资管新规允许一层嵌套但要求穿透监管，对分级产品比例未变，限制其作为杠杆工具的使用。
• 监管趋势：资管新规嵌套于强监管大局，体现功能监管思路，强化监管协调性，以遏制监管套利。

关键信息

1. 资管新规的松动与收紧

2. 金融监管的三大原则

• 防范化解金融风险：作为“三大攻坚战”之一，风险防控已上升至国家意志层面，金融强监管趋势未变。
• 监管姓“监”：金融监管应与“父爱主义”区分开来，监管需严密、精于执行，强化问责。
• 监管协调性增强：金融监管体系正从分业监管向综合监管（宏观审慎+微观审慎+行为监管）转变，提升监管效率。

3. 资管新规对市场机构的影响

• 表外回表内：结构性存款将逐步替代保本理财，银行表外业务将受到限制，表内业务需接受更严格监管。
• 净值化转型：资管产品估值方式向市值法倾斜，对投资者接受度提出挑战，但有助于风险防控与市场透明。
• 期限匹配：资管产品不得期限错配，非标资产面临规模压缩，金融机构需提升投研能力以获取收益。
• 嵌套与分级限制：资管产品仅允许一层嵌套，分级产品比例受限，防止非法出资与利益输送。

4. 资管新规对资产价格的影响

• 对股票：流动性预期改善，市场情绪修复，资金可能回流股市，推动股市向新兴经济倾斜。
• 对债券：非标规模缩减，资金可能流入标准化资产，债市面临抛压与存量博弈。
• 对非标：流动性约束与嵌套限制将导致非标资产规模大幅萎缩，价格趋势性下行。

风险提示

1. 宏观经济下行超预期：若经济大幅下滑，将影响企业盈利，增加信用违约风险。
2. 金融监管政策超预期：监管政策可能进一步加强，影响金融机构流动性。
3. 海外资本市场波动加大：全球风险资产波动可能影响国内资管产品的配置与收益。

结构性重塑与趋势

资管新规的实施将引发资管行业的结构性重塑，包括：

• 产品规模普遍萎缩；
• 行业向主动管理转型；
• 金融机构需提升投研能力；
• 市场资金面临重新配置；
• 非标资产地位下降，标准化资产地位上升。

总体而言，资管新规的落地不是“利空出尽的利好”，而是资管行业走向规范发展的重要一步，其深远影响将逐步显现。