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消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，结合市场数据、行业动态与公司公告，对当前行业趋势及投资机会进行分析。整体观点认为，短期市场情绪受海外局势与疫情扰动影响，但行业基本面稳健，板块估值仍具吸引力，建议关注龙头价值回归与结构性机会。

主要观点

1. 白酒板块

• 行业趋势：当前处于消费淡季，春节表现稳健为一季度业绩提供确定性。板块估值具备性价比，建议关注高端酒及次高端、地产酒。
• 龙头表现：
  • 贵州茅台：飞天散瓶批价约2700元，整箱批价约3000元，库存周期短，一季度珍品茅台及茅台1935贡献增量。
  • 五粮液：普五批价约975元，部分地区已通知停货，淡季挺价下批价有望上行。
  • 泸州老窖：国窖批价约925~930元，Q2打款价不同地区有不同幅度提升，库存约1个月。
• 徽酒动态：
  • 古井贡酒：Q1回款增速33%-35%，春节动销良好，市场综合库存约12%-15%。
  • 迎驾贡酒：春节动销紧俏，部分区域断货，Q1回款有望高增，合肥洞藏目标增速超50%。
  • 口子窖：Q4扣非净利率同比-3.2pct，主要因费用前置，改革待观察。
• 舍得酒业：2021年实现营收49.69亿元，净利12.46亿元，2022Q1预计净利增长52%-85%，结构优化推动价增。

2. 啤酒板块

• 成本压力：华润、重啤已完成2022年大麦锁价，青啤锁到上半年。包材成本是主要不确定性，但可通过控费、提价、结构升级缓解。
• 行业动态：3-4月仍为消费淡季，建议关注后续疫情控制情况。若旺季防控较好，需求改善与高端化逻辑有望兑现。
• 重点推荐：青啤（H股性价比高）、华润、重啤。

3. 乳制品板块

• 行业表现：头部企业Q1开门红可期，经营数据亮眼。预计2022年乳制品需求平稳，两强提升净利率趋势明显。
• 重点企业：
  • 伊利股份：1-2月经营数据良好，Q1收入与利润有望实现双位数增长。
  • 蒙牛：1-2月常温产品增长20%，白奶增长10%，酸奶增长15%-20%，特仑苏增速超30%。
• 风险提示：需持续跟踪疫情对需求端的影响。

4. 食品综合板块

• 行业表现：部分公司估值已具备性价比，如绝味、安井。
• 重点公司：
  • 安井食品：提价传导顺利，Q1高基数消退后Q2有望改善。
  • 绝味食品：Q1利润端承压，但若疫情好转，线下门店经营有望修复，利润弹性大。
  • 甘源食品：新品铺货进展需关注，计划在春糖和五月进行大型招商。

5. 调味品板块

• 行业趋势：短期受疫情影响，需求及成本承压；中长期提价与需求复苏将改善基本面。
• 重点推荐：海天味业、涪陵榨菜、安琪酵母等具备护城河的公司。
• 行业动态：
  • 涪陵榨菜：Q4提价显著改善基本面，预计3月底商超渠道全面落地。
  • 日辰股份：1-2月整体平稳增长，预期毛利率48%-50%，净利率25%左右。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：1776
  • 沪深300指数：4266
  • 上证指数：3251
  • 深证成指：12329
  • 中小板综指：12355

• 投资建议：

  • 首推白酒板块，尤其是高端酒。
  • 大众品板块需持续跟踪疫情及成本变化。
  • 啤酒板块关注疫情控制及提价落地。
  • 食品综合板块关注安井、绝味等公司的基本面改善。
  • 调味品板块建议弱化短期业绩，关注提价与需求复苏。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情反复可能影响需求与提价节奏。
• 区域市场竞争风险：区域竞争变化可能影响厂商策略。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期行业上涨幅度超大盘15%以上。
  • 增持：预期行业上涨幅度超大盘5%-15%。
  • 中性：预期行业变动幅度与大盘相近。
  • 减持：预期行业下跌幅度超大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录

• 图表1：本周行情
• 图表2：本周申万一级行业涨跌幅
• 图表3：本周食品饮料子板块涨跌幅
• 图表4：申万食品饮料指数行情
• 图表5：本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名
• 图表6：沪（深）港通持股比例TOP20
• 图表7：白酒月度产量及同比
• 图表8：京东平台白酒成交价
• 图表9：高端白酒一批价水平
• 图表10：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表11：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表12：啤酒月度产量及同比
• 图表13：啤酒进口数量与均价
• 图表14：国内大麦市场均价
• 图表15：国内豆粕市场价
• 图表16：近期上市公司重要事项

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