深度报告-20210929-中泰证券-基于新兴渠道的食品饮料行业深度分析_待渠道回归价值_让品牌穿越周期_23页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告深入分析了社区团购对食品饮料行业的冲击与影响，指出社区团购作为一种线上线下结合的新零售模式，具有价格优势和高效供应链管理，对竞争格局分散的大众品板块形成短期冲击，但长期将回归价值创造。品牌商应以品牌打造为核心，提升认知和忠诚度，增强在产业链中的话语权。

主要观点

• 社区团购本质：是一种S2B2C模式，通过共享仓、中心仓、网格仓和团长实现高效的供应链管理，降低履约成本，提升交易效率。
• 价格优势：社区团购比传统零售有约25%-30%的价格优势，主要源于流通效率提升和平台主动让利。
• 选品逻辑：从平台、网格仓加盟商和团长三方诉求出发，社区团购将从生鲜向食杂倾斜，休闲零食和家具厨卫是相对理想的品类。
• 短期影响：低价竞争对竞争格局分散的大众品板块（如休闲零食）冲击较大，二三线品牌可借助新渠道快速起量。
• 长期趋势：社区团购将向价值创造回归，品牌商需回归品牌打造，提高品牌溢价能力，增强渠道话语权。
• 投资建议：长期看好品牌力强的子行业龙头，对新渠道保持耐心，关注其成长潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：119家
• 行业总市值：65,903亿元
• 行业流通市值：26,252亿元

重点公司数据

社区团购选品逻辑

• 平台角度：关注订单渗透率和毛利率的平衡，偏好高客单价、高订单渗透率的品类。
• 网格仓加盟商角度：关注团效和订单密度，偏好高频、高渗透率、低SKU的商品。
• 团长角度：以绝对收益为导向，偏好高复购率、高转化率和差异化的品类。

社区团购对食品饮料的影响

• 短期冲击：主要体现在对竞争格局分散的大众品板块，如休闲零食。
• 长期影响：社区团购将推动渠道效率提升，促使品牌商回归品牌价值，提升品牌溢价能力。
• 影响路径：
  • 渠道分流：社区团购平台越过品牌商直接对接经销商，分流线下商超销售。
  • 价格敏感：平台通过低价策略吸引用户，对品牌商的毛销差和盈利能力形成压力。

量化分析

• 预测模型：以总商品零售额为自变量，各品类线下商超销售额为因变量，预测值与实际值的差值用于衡量社区团购对各品类的影响。
• 预期差分析：2020年下半年起，休闲零食、酱油、速冻食品等品类预期差转正，表明受到社区团购冲击。
• 相关系数：各品类线下商超销售额与社会消费品零售总额商品销售额高度相关（R² > 80%）。

品牌商应对策略

• 短期策略：
  • 明确定位，避免价格战。
  • 区隔产品，提升渠道差异化。
  • 甄选合作经销商，降低合作风险。
  • 规范运营，建立合理的价格政策。
• 长期策略：
  • 聚焦品牌打造，提升品牌认知和忠诚度。
  • 增强全渠道运营能力，降低渠道依赖。
  • 在价值链条中增强自身话语权，提升溢价能力。

风险提示

• 全球疫情反复及经济放缓：可能影响居民购买力，导致食品饮料消费下降。
• 原材料价格波动：如大豆等农副产品价格波动可能影响毛利率。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在更新不及时或信息滞后问题。

投资建议

• 长期看好：品牌力强的子行业龙头，如休闲零食、调味品等。
• 短期机会：二三线品牌可借助社区团购的流量红利，降低渠道下沉成本。
• 行业评级：整体维持“增持”评级，预期未来6-12个月内涨幅在10%以上。

图表目录（简要）

• 图表1：新零售的“新”
• 图表2：社区团购商业模式
• 图表3：社区团购仓配模式
• 图表4：社区团购价值链条
• 图表5：典型社区团购UE模型
• 图表6：典型本土商超UE模型
• 图表7：不同零售模式对比
• 图表8：不同零售模式履约时效区别
• 图表9：不同社区团购平台履约时效
• 图表10：不同零售模式成本对比
• 图表11：平台盈利拆分
• 图表12：社区团购用户画像
• 图表13：2020年社区团购消费者购买品类调查
• 图表14：居民生鲜消费频次
• 图表15：典型商超分品类加价率
• 图表16：某社区团购平台分品类毛利率
• 图表17：某社区团购平台分品类订单渗透率
• 图表18：社区团购履约成本拆分
• 图表19：网格仓加盟商收入成本拆分
• 图表20：代表平台网格仓佣金方案
• 图表21：仓储物流场景敏感型交叉模型
• 图表22：社区团购平台团长的作用
• 图表23：社区团购团长类型构成
• 图表24：团长收益拆分
• 图表25：某社区团购平台分品类佣金率
• 图表26：某社区团购平台分品类佣金占比
• 图表27：某社区团购平台分品类SKU占比
• 图表28：某社区团购平台分品类GMV占比
• 图表29：永辉超市2019年分品类营收占比
• 图表30：永辉超市2019年分品类毛利润占比
• 图表31：主要变量相关系数矩阵
• 图表32：分品类线下商超销售预测模型回归结果
• 图表33：分品类预期差（预测值-实际值）
• 图表34：休闲零食上市公司营收同比增速
• 图表35：休闲零食上市公司净利润率
• 图表36：分情景品牌商应对策略
• 图表37：奢侈品产业链各公司毛利率（2019）
• 图表38：奢侈品产业链各公司净利率（2019）

总结

社区团购作为一种高效的零售模式，正在对食品饮料行业产生深远影响。短期来看，其低价策略对竞争格局分散的品类（如休闲零食）形成冲击，但长期来看，品牌商应通过提升品牌力和渠道管理能力，实现从渠道依赖到价值创造的转变。投资方面，建议关注品牌力强的行业龙头，把握社区团购带来的流量红利和市场机遇。