深度报告-20220615-华安证券-概伦电子-688206.SH-具备国际竞争力的EDA厂商_剑指全流程工具_40页_6mb

概伦电子：具备国际竞争力的EDA厂商，聚焦存储芯片全流程

核心内容

概伦电子是一家具备国际竞争力的国内EDA厂商，其以“设计-工艺协同优化（DTCO）”为核心战略，致力于打造全流程EDA工具，并重点布局存储芯片领域。公司通过持续的高研发投入、人才储备、以及国内外收并购策略，不断拓展产品线，提升技术壁垒，增强市场竞争力。公司目前在制造类EDA领域占据超过50%的市场份额，并在设计类EDA领域实现对国际领先企业的部分替代。

主要观点

• 高研发投入与技术壁垒：公司研发费用率常年保持在35%以上，研发人员硕博比例达64%，为技术创新提供了坚实保障。公司通过持续投入研发，成功在器件建模和电路仿真及验证领域达到国际领先水平。
• DTCO战略与存储芯片布局：公司采用DTCO方法学，推动设计与制造的深度协同，提高芯片设计效率与良率。公司选择在存储芯片领域率先布局，客户覆盖三星、SK海力士、美光科技等全球前三的存储器厂商，2020年来自这三家厂商的收入占比超过40%。
• 政策支持与产业链协同：国内EDA相关政策力度持续加大，为国产替代提供了有利环境。同时，国内芯片设计与制造环节已实现初步自主可控，为EDA行业的发展奠定了基础。
• 收并购策略：公司通过收购博达微和Entasys，快速完善产品线，增强市场竞争力。公司具备丰富的资本运作经验，为未来布局提供了有力支持。

关键信息

• 财务表现：2018年至2021年，公司营收由0.5亿元增长至1.9亿元，CAGR为55%；归母净利润由-0.08亿元增长至0.29亿元，实现扭亏为盈。2022年预计营收2.8亿元，2024年预计达5.8亿元，净利润持续增长。
• 毛利率：公司综合毛利率稳定在90%以上，其中EDA工具授权业务毛利率高达100%，半导体器件特性测试仪器业务毛利率稳中有升。
• 市场布局：公司目前营收以海外为主，占比超五成；2021年境内营收占比提升至47%。产品矩阵覆盖制造类EDA、设计类EDA、半导体特性测试仪器及半导体工程服务四大领域。
• 客户覆盖：公司客户包括三星电子、SK海力士、美光科技、台积电、中芯国际等全球领先的芯片设计与制造厂商。
• 研发方向：公司募集资金主要用于建模及仿真系统迭代升级、设计工艺协同优化和存储EDA流程解决方案建设项目，以提升核心竞争力。

投资建议

• 评级与预期：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年分别实现收入2.8/4.1/5.8亿元，同比增长46%/45%/42%；归母净利润0.3/0.4/0.4亿元，同比增长16%/13%/16%。
• 估值：公司2022年P/E为383.78倍，2024年预计降至292.66倍。

风险提示

• 技术研发突破不及预期
• 政策支持不及预期
• 下游需求不及预期
• 核心技术人员流失

财务指标概览

产品布局

• 制造类EDA：提供器件建模及验证工具，市场份额超50%，客户覆盖全球主要晶圆厂。
• 设计类EDA：提供电路仿真及验证工具，部分实现对国际领先企业的替代。
• 半导体器件特性测试仪器：2018年至2021年，营收增长三倍，成为公司第二大业务。
• 半导体工程服务：与产品共同组成解决方案，促进客户高效使用。

未来展望

概伦电子凭借高研发投入、DTCO战略及收并购策略，有望在存储芯片领域实现全流程覆盖，进一步提升市场份额。随着国产替代加速和政策支持，公司未来成长空间广阔，预计在2024年实现收入5.8亿元，净利润0.44亿元。