深度报告-20221024-中邮证券-概伦电子-688206.SH-器件建模工具领导者_全流程工具进展显著_25页_1mb

概伦电子（688206.SH）投资分析总结

核心内容概述

概伦电子是一家专注于电子设计自动化（EDA）工具研发的公司，其核心业务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试仪器及半导体工程服务。公司致力于成为全球领先的EDA企业，产品覆盖从器件建模到全流程设计的多个环节，拥有深厚的技术积累和广泛的客户基础。

主要观点

• 技术领先：公司是SPICE建模技术的市场领导者，支持28nm至3nm等先进工艺节点，产品全面性和精度获得业界广泛认可。
• 全流程工具突破：2022年8月推出NanoDesigner全流程设计平台，显著扩展目标市场。
• 国内市场增长显著：2022年上半年国内收入同比增长115.10%，占比达48.12%，受益于国产替代趋势。
• 国际竞争格局：全球EDA市场由新思科技、Cadence、西门子EDA三家企业主导，国内企业面临国产化替代压力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营收分别为2.92亿元、4.20亿元、5.95亿元，归母净利润分别为4514万元、7339万元、11627万元，EPS分别为0.10元、0.17元、0.27元，PS分别为52倍、36倍、26倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 估值处于同业偏低水平：相比华大九天等同行，公司PS估值较低，具备一定投资吸引力。

关键信息

公司基本情况

• 收盘价：35.19元/股
• 52周内高：50.40元/股
• 52周内低：18.17元/股
• 总市值：152.6558亿元
• 流通市值：152.6558亿元
• 总股本：433.80百万股
• A股股本：433.80百万股

营收与盈利预测

EDA市场竞争格局

• 全球EDA市场主要由新思科技、Cadence、西门子EDA三家企业垄断，2020年全球市场占有率超过77%。
• 国内EDA市场增长迅速，2020年市场规模约93.1亿元，同比增长27.7%，预计未来仍将持续增长。
• 公司在制造类EDA工具市场占据重要份额，支持全球主流晶圆厂如台积电、三星电子、SK海力士等。

主要产品布局

• 制造类EDA工具：包括BSIMProPlus、MeQLab、SDEP、PQLab等，覆盖器件建模、验证、测试等多个环节。
• 设计类EDA工具：包括NanoSpice系列（SPICE仿真器）、NanoYield（良率导向设计平台）、NanoWave（波形查看器）等，适用于模拟、数字、存储器等电路设计。
• 全流程EDA平台：NanoDesigner平台支持从设计输入到设计优化的全流程，扩大了目标市场。

财务状况

• 资产负债率：2021年为9.81%，预计2024年将升至17.72%。
• 毛利率：保持在91.31%-91.61%之间，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 净利率：从2021年的14.75%提升至2024年的19.53%，反映公司盈利能力增强。
• ROE：从2021年的1.35%提升至2024年的4.97%，显示公司对股东回报能力逐步提高。
• ROIC：从2021年的0.55%提升至2024年的4.80%，反映公司资本使用效率提升。

风险提示

• 新产品开发不及预期
• 客户推广不及预期
• 下游需求下滑
• 国内市场对国际EDA厂商的依赖仍存，国产替代进度可能低于预期

结论

概伦电子凭借其在器件建模及电路仿真领域的技术积累和市场领先地位，正积极拓展全流程EDA工具，以应对国内市场需求的增长。在国际EDA巨头垄断市场的情况下，公司有望通过国产替代趋势和持续的技术创新，实现业绩稳步增长。结合其盈利预测与估值水平，公司具备较强的投资潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。