深度报告-20231114-安信证券-概伦电子-688206.SH-联动制造与设计_打造EDA全流程工具链_33页_3mb

1. 公司概况与业务布局

概伦电子成立于2010年，是国内少数具备全球竞争力的EDA企业，业务覆盖制造类EDA、设计类EDA和测试工具三大领域。公司以器件建模起家，产品如BISMProPlus成为业界黄金标准，客户包括台积电、三星等头部晶圆厂。后续通过内生研发和外延收购，拓展至设计仿真和测试仪器领域。

2. 行业背景与驱动力

需求：国产IC设计和制造快速发展，头部Fabless/Foundry企业推动对国产EDA的需求。
供给：公司技术深厚，研发投入持续增加（研发费用率持续提升），人才储备逐步加强。
政策：国家长期出台支持集成电路政策，EDA国产替代需求迫切。全球EDA市场空间大（2022年150亿美元，增速1278%）。

3. 价值评估与核心优势

• 制造类EDA：全球竞争力强，深耕器件建模和PDK工具。2021年全球市场容量65亿美元，国内晶圆厂扩产带来新增需求。
• 设计类EDA：聚焦仿真工具，出海能力强，国内渗透率低（2%），潜力巨大。子公司博达微测试仪器并购增强产品能力。
• 协同效应：从建模工具出发，逐步覆盖全流程工具链，并形成从测试仪器、建模到设计仿真的数据闭环。

4. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：2023-2025年收入分别为376亿元、494亿元、644亿元，复合增长率显著。
• 估值：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价3379元，对应2023年39倍市销率，高于行业平均（广立微、华大九天）。

5. 风险提示

• 研发进展风险：新产品落地不及预期。
• 海外市场风险：地缘政治、贸易政策等影响海外收入占比。
• 市场需求波动：半导体行业周期性波动可能影响表现。
• 人才流失：EDA高度依赖核心技术人员和创新能力。