20210311-招银国际-中国通胀追踪_PPI反弹或将持续到第二季度_2页_556kb

中国通胀追踪总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月中国消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）的走势，并对未来季度的通胀趋势进行了预测。整体来看，CPI同比跌幅收窄，而PPI同比增速回升，反映出中国经济在疫情后逐步复苏，但通胀压力仍以输入型为主，不会引发全面的货币紧缩政策。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比跌幅收窄：2021年2月CPI同比跌幅为0.2%，较1月的-0.3%有所收窄。
• 环比增速放缓：CPI环比增速为0.6%，低于往年春节期间的平均水平。
• 食品价格拖累明显：猪肉价格同比下降14.9%，环比下降3.1%，对CPI同比增速形成显著拖累（0.39个百分点）。
• 非食品价格温和上涨：受全球需求上升影响，石油价格上涨推高了交通和通勤成本。同时，“就地过年”政策推动了文化和娱乐服务价格上涨，使剔除食品和能源的核心CPI同比持平，而1月为-0.3%。

PPI走势分析

• PPI同比增速回升：2021年2月PPI同比增长1.7%，环比增长0.8%。
• 推动因素：
  • 工业需求激增；
  • 基础设施、电力供应、房地产等领域的投资增加；
  • 全球油价上涨；
  • 新能源汽车和家用电器需求旺盛，推动有色金属价格上涨。
• 未来预测：PPI通胀压力预计将持续至2021年第二季度，下半年可能趋于平稳。

关键信息

通胀压力来源

• CPI：主要受食品价格（尤其是猪肉）拖累，非食品价格则因能源和服务业价格上涨而温和上行。
• PPI：受全球需求复苏、大宗商品价格上涨及国内投资增加影响，呈现反弹趋势。

货币政策展望

• 尽管PPI可能在第二季度超过4.5%，但此增长主要由去年低基数或短暂供需失衡导致。
• 中国货币政策仍以“精准、定向支持”为主，不会因输入型通胀而采取进一步紧缩措施。

预测数据

结论

• 2021年2月CPI和PPI均呈现温和变化，CPI受食品价格拖累，PPI则因经济复苏和大宗商品价格上升而反弹。
• 预计PPI将在第二季度进一步上升，但下半年将逐步放缓。
• 货币政策不会因当前通胀压力而转向紧缩，以维持经济修复势头。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业表现跑赢大市
  • 同步大市：行业表现与大市一致
  • 落后大市：行业表现跑输大市

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