20260111-华泰期货-中国通胀系列十五_供需压力减轻_通胀继续改善_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，分析了2025年12月中国宏观经济中的价格变化情况，重点围绕**工业生产者价格指数（PPI）和居民消费价格指数（CPI）**的变化趋势，评估了通胀改善的动因与未来展望。报告还提到了相关政策影响、行业分化情况以及潜在风险。

主要观点

PPI：压力缓解

• 整体趋势：2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点。
• 动力结构分化：
  • 上游原材料：有色金属冶炼和压延加工业价格环比大幅上涨2.8%，成为主要拉动因素；而石油和天然气开采业价格环比下降2.3%，对整体PPI形成拖累。
  • 中游制造：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，显示出改善趋势。
• 新质生产力带动：数字经济相关产业如外存储设备及部件、生物质液体燃料、石墨及碳素制品制造等价格显著上涨，显示产业升级与技术发展对价格的积极影响。
• 未来展望：PPI有望温和修复，但其回升力度与可持续性取决于国内需求（尤其是房地产）的改善和国际大宗商品价格走势。

CPI：持续回暖

• 整体趋势：2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比由降转涨0.2%，创2023年3月以来新高。
• 食品价格：食品类价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点；鲜菜和鲜果价格涨幅显著扩大至18.2%和4.4%，成为主要拉动因素；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。
• 非食品价格：非食品价格同比上涨0.8%，其中金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格分别上涨5.9%和3.2%，显示消费意愿恢复。
• 核心CPI：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续第四个月保持在1%以上，反映内需修复。
• 未来展望：2025年全年CPI与上年持平；2026年物价有望低位温和回升，但回升幅度仍受房地产修复、居民收入与就业改善及国际大宗商品价格波动影响。

关键信息

• PPI与CPI数据：
  • PPI同比下降1.9%，降幅收窄；环比上涨0.2%。
  • CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%。
• 行业表现：
  • PPI：有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.8%；煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%；黑色金属冶炼和压延加工业价格环比微降0.1%。
  • CPI：鲜菜价格上涨18.2%；金饰品价格上涨68.5%；家用器具和家庭日用杂品价格上涨5.9%和3.2%。
• 政策影响：
  • 扩内需促消费政策持续显效，推动CPI回暖。
  • 国家统一大市场建设、重点行业产能治理等政策对PPI改善起到积极作用。
• 风险提示：
  • 经济数据短期波动风险。
  • 上游价格快速上涨风险。

数据来源与图表

• 所有数据来源于国家统计局及iFinD。
• 报告附带多张图表，包括：
  • 图1-图8：PPI分项数据（原材料购进/出厂、生产资料、生活资料等）。
  • 图9-图14：CPI分项数据及历史趋势对比。

附录信息

• 2025年12月CPI和PPI数据详细列示：
  • CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%。
  • PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%。
  • 分项数据包括食品、能源、工业消费品、服务价格等，显示不同类别的价格变动情况。

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• 作者：徐闻宇
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