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宏观数据 | 2025/11/10

月通胀回暖，关注内需修复进度

一、核心数据及变化

1. CPI

   • 2025年10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%。
   • CPI同比降幅较上月收窄0.2个百分点，环比涨幅扩大0.1个百分点。
   • 食品价格同比下降3.8%，降幅较上月收窄1.5个百分点；非食品价格上涨0.8%。
   • 服务价格同比上涨0.8%，环比由降转涨，反映内需修复持续增强。

2. PPI

   • 2025年10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点；环比转正，上涨0.1%。
   • 生产资料价格降幅收窄，生活资料价格持平。

二、核心观点

• CPI回暖信号：核心CPI连续6个月回升至1.1%，非食品与服务价格稳步上涨，消费结构优化。
• PPI改善：价格环境逐步修复，低价基数效应显著，工业领域需求边际改善。
• 主要推动力：稳增长政策落地、部分行业补库需求释放，但房地产恢复偏缓对黑色系价格形成压制。
• 展望：内需修复持续推进，但CPI回稳依赖政策组合落地，PPI回升力度取决于需求端实际改善。

三、风险提示

• 经济数据短期波动风险
• 上游价格快速上涨可能性

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