20211215-国信证券-通胀专题_如何评估2022年国内CPI上涨压力_23页_1mb

2022年国内CPI上涨压力评估总结

核心内容概述

本报告由国信证券经济研究所发布，分析了2022年国内CPI上涨压力，重点围绕非食品和食品价格的变化趋势，结合能源、交通、居住、核心CPI等分项的走势，预测了全年CPI同比变化情况。同时，报告也提到了可能影响CPI走势的外部风险因素。

主要观点

非食品价格上涨压力

• 能源价格是推动CPI非食品价格同比上涨的主要因素，占CPI权重约7%，非食品权重约9%。
• 核心CPI（服务品和能源以外的工业品）价格处于历史低位，未来随着消费修复有较大上涨空间。
• 交通工具用燃料价格与布伦特原油价格密切相关，预计2022年油价可能呈现三种走势：上涨至90美元、维持70美元、下跌至50美元。
• 居住中的水电燃料价格受政策影响较大，且具有季节性特征，预计2022年环比涨幅将回归历史1/2分位数水平。

食品价格上涨压力

• 猪肉价格预计与2014-2015年类似，受高存栏量和饲料价格的影响，涨幅有限。
• 猪肉以外的食品价格受国际粮价影响，预计涨幅将维持在历史1/2分位数水平。
• CPI食品同比三种情形预测分别为：7.2%、3.5%、-0.2%。

关键信息

非食品价格预测

• 假设2022年居住水电燃料价格环比回归历史1/2分位数，交通工具用燃料价格环比为零，核心CPI环比年度均值高于PPI环比0.1个百分点，PPI环比均值约为0.1%，则非食品价格同比将在**2.0%-2.4%**之间震荡。
• 2022年CPI非食品价格同比将高于历史平均水平，全年高点预计在9月份，读数约为3.6%。

食品价格预测

• 2022年CPI食品同比预计从1月的**-2.5%逐步上升至9月的9.1%，随后回落至12月的4.7%**。
• 全年CPI食品同比的三种情形预测分别为：7.2%、3.5%、-0.2%。

整体CPI预测

• 根据食品和非食品价格的加权平均，2022年整体CPI同比将呈现先升后降的趋势，全年高点落在9月，读数约为3.6%。
• 三种情形预测分别为：
  • 乐观情形：CPI同比全年均值约为4.2%
  • 中性情形：CPI同比全年均值约为2.8%
  • 悲观情形：CPI同比全年均值约为1.5%

潜在风险因素

• 国内基建与地产回暖不及预期；
• 疫情反复对全球经济造成负面影响；
• 全球大宗商品价格再次上涨，可能抬高下游企业生产成本；
• 美国缩减购债，可能拖累全球流动性。

投资评级说明

分析师承诺

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

风险提示

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