20171101-招商证券-债券型基金2017年三季报投资组合分析_可转债占比上升_风险偏好继续回升_6页_585kb

债券型基金2017年三季报投资组合分析总结

核心内容概述

2017年三季度，债券型基金的投资组合结构发生了一定变化，整体呈现债券仓位上升、信用债配置比例略有提升、可转债占比回升以及久期结构微调的趋势。尽管债市整体小幅下跌，但基金的风险偏好有所回升，且投资策略保持谨慎。

主要观点

1. 债券型基金平均仓位上升

• 三季度末平均债券仓位：105.0%，较上季度上升2.1个百分点。
• 分类分析：
  • 主动开放型：平均仓位102.4%，上升2.6个百分点。
  • 封闭式：平均仓位126.6%，上升12.9个百分点。
  • 定期开放型：平均仓位102.4%，上升2.6个百分点。
• 趋势说明：封闭式基金仓位上升幅度最大，显示其在市场波动中更倾向于加仓，而开放式基金则保持相对稳定。

2. 券种配置变化

• 重点券种：企业债（42.8%）、金融债（25.0%）、企业短期融资券（16.5%）。
• 信用债占比：60.5%，较上季度略有上升。
• 利率债占比：36.76%，处于近6年来的历史高位。
• 可转债占比：1.27%，较上季度上升0.37个百分点，终结了此前的下降趋势，但整体仍处于历史低位。
• 趋势说明：信用债仍是债券型基金配置的主力，利率债占比略有下降，但仍在较高水平；可转债配置比例回升，反映市场对股市表现的认可。

3. 重仓个券分析

• 前四大重仓个券：17国开10、17国开05、17国开06、17国开15。
• 前二十大重仓个券：17只为金融债，显示金融债在基金持仓中占据主导地位。
• 可转债重仓：光大转债为前二十大重仓个券之一，持仓市值达25.81亿元。

4. 信用债评级结构

• AAA评级信用债：占重仓信用债市值的66.5%，仍为最大配置。
• AA+、AA、AA-评级信用债：分别占17.0%、16.5%、0.1%，其中AA-评级债券占比继续下降。
• 趋势说明：基金偏好高评级信用债，中等评级债券占比处于阶段性高位，整体风险偏好仍处于低位。

5. 利率债久期分布

• 久期在1年以下的利率债：占比最高，为36.5%。
• 久期在1-3年的利率债：占比32.9%，较上季度上升。
• 久期变化趋势：整体久期继续上升，显示基金风险偏好有所回升，但仍保持谨慎。

关键信息

债券市场表现

• 利率债：中债国债总指下跌0.7%，中债信用债总指下跌0.3%。
• 可转债：中证可转换债券指数上涨4.3%，表现优于其他债券类型。

投资策略趋势

• 基金整体倾向于配置信用债，但信用债配置比例仍在可控范围内。
• 可转债配置比例上升，反映市场对股市的乐观态度。
• 利率债久期结构微调，显示基金风险偏好略有回升。

数据来源与分析限制

• 数据来源于Wind和招商证券基金评价与分析系统。
• 季报数据具有滞后性，仅反映基金三季末的持仓状况。
• 指数型和ETF基金未在分析范围内，因其采用被动策略。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准

分析师信息

• 宗乐CFA：招商证券研究发展中心副总裁，具备证券和基金从业资格，长期从事基金评价和研究。
• 包羽洁：招商证券研究发展中心研究助理，拥有经济学和金融工程背景。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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