> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中金固收·信用】二级债基规模增长明显，信用债持仓占比上升——一季度债基季报分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年一季度债券基金（债基）的规模变化与资产配置情况。整体来看，债基规模保持稳定，但内部结构发生明显变化，尤其是混合二级债基规模增长显著，信用债持仓比例上升。同时，纯债和被动指数债基规模有所收缩，而摊余成本法债基仍为理财偏好资产，但其规模增长受限于监管政策和新产品的审批。 ## 主要观点 - **债基规模整体稳定**：2026年一季度债基规模变化不大，显示整体对低波动、稳健资产的需求仍较为稳定。 - **混合二级债基规模增长明显**：混合二级债基规模环比抬升约4300亿元，占比升至18.2%，显示出含权产品需求旺盛。 - **纯债规模收缩**：中长期纯债规模收缩约2900亿元，短债基金小幅增长，整体纯债产品表现偏弱。 - **被动指数产品收缩**：被动指数类产品规模收缩约2400亿元，科创ETF和做市公司债ETF规模下降，但整体仍呈扩张趋势。 - **新发债基以混合二级为主**：2026年一季度新发债基规模为543亿元，混合二级债基占比高达79%，表明市场对收益增厚产品的需求持续上升。 - **信用债持仓占比上升**：所有债基信用债持仓占比均超过50%，短债基金和一级债基偏好普通信用债，中长期债基和二级债基则更偏好金融信用债。 - **杠杆水平保持稳定**：整体杠杆水平为115.8%，各类型债基杠杆变化不大，其中一级债基杠杆下降3个百分点。 - **资产配置呈现分化**：不同类型的债基在信用债配置上偏好各异，短债基金和二级债基在金融债配置上增加，而中长期债基和一级债基在普通信用债配置上增加。 - **隐含评级以中高为主**：除城投外，其余券种以中高隐含评级为主，但不同类型产品对信用债的偏好存在差异。 - **未来展望**：随着股市回暖，二级债基需求仍偏强，规模或继续增长，对银行二永债的需求或有所提升。纯债规模可能稳中有降，而摊余成本法债基规模增长仍需监管放松和新产品审批。 ## 关键信息 ### 规模变化 - 2026年一季度债基规模变化不大，但混合二级债基规模增长显著，占比升至18.2%。 - 纯债规模小幅收缩，中长期纯债规模下降约2900亿元，短债基金增长约500亿元。 - 被动指数类产品规模收缩约2400亿元，科创ETF和做市公司债ETF规模下降，但整体仍呈扩张趋势。 - 新发债基规模为543亿元，混合二级债基占比高达79%。 ### 信用债配置 - 所有债基信用债持仓占比均在50%以上，其中短债基金和一级债基占比超过70%。 - 纯债基金更偏好普通商金债，其次为银行二级资本债。 - 一级债基更偏好银行二级资本债，占比接近58%。 - 二级债基偏好银行二级资本债和永续债，占比分别为49.1%和26.2%。 - 前五大持仓资产合计占债基总持仓的约30%，但与实际持仓存在明显差异。 ### 剩余期限与隐含评级 - 债基持仓债券剩余期限有所分化，中长期债基持仓利率债剩余期限上升至2.88年，短债基金下降至0.77年。 - 除城投外，其余券种以中高隐含评级为主，但不同类型产品对信用债的偏好存在差异。 ### 摊余成本法债基 - 一季度摊余成本法债基继续增持信用债，普通信用债和金融信用债持仓占比均有所上升。 - 存量摊余成本法债基规模在5-6月份仍较大，分别为986亿元和815亿元。 - 5年以上摊余成本法债基占比逐渐减小，分别为40%和18%。 ## 总结 2026年一季度，债基规模整体保持稳定，但内部结构变化明显，混合二级债基规模增长显著，纯债和被动指数产品规模收缩。信用债持仓比例上升，不同类型产品偏好各异，短债基金和一级债基更偏好普通信用债，中长期债基和二级债基则更偏好金融信用债。未来，随着股市回暖，二级债基需求或继续增长，对银行二永债的需求或上升，而纯债规模可能稳中有降。摊余成本法债基仍是理财偏好资产，但其规模增长受限于监管政策和新产品审批。