20141026-申万宏源-策略一周回顾展望_关注风险偏好的微妙变化_19页_585kb

申万证券研究报告总结（2014年10月26日）

一、市场评价及预期

• 市场表现：2014年10月，上证综指累计下跌2.61%，创业板下跌4.11%。市场风险偏好出现下降，主要原因是保险机构年末赎回、新财富效应减弱、散户和游资的边际买入力量尚未大规模撤退。
• 市场结构变化：市场进入高位震荡阶段，但若对2015年乐观，指数调整幅度可能不大，但前期被炒作的壳资源股跌幅将远超指数。
• 海外市场表现：欧元区和美国市场出现反弹，但海外风险偏好仍存在不确定性。全球资金继续流出A股，需警惕A股作为全球避风港的逻辑。
• 沪港通预期：四中全会召开，资本市场开放趋势明确，沪港通开通时间未定，但预计为时间问题，建议提前布局蓝筹股和白马成长股。

二、重点行业评价

1. 医药生物行业

• 埃博拉疫情：2014年疫情升级为国际突发公共卫生事件，预计病例将超9000例，死亡人数超4500人。疫情有进一步蔓延风险，需密切关注。
• 疫情相关标的：华润双鹤（氯米芬）、华兰生物（血液制品）、达安基因（检测试剂盒）、尚荣医疗（防护服）等可能受益。
• 投资策略：关注疫情进展，把握相关投资机会。

2. 证券行业

• 后周期特性：券商股涨幅落后于市场，但行业创新不断，基本面向好，2014年净利润预计增长36%。
• 估值与盈利：证券行业PB估值仅为1.3倍，处于历史低点。预计证券行业指数有望创出2012年以来新高。
• 股票推荐：光大证券、华泰证券、国金证券，首推光大证券，因其估值便宜、风险事件消除、业绩与创新反转。

3. 零售体育行业

• 政策力度：国务院发布体育产业政策，目标2025年体育产业规模超5万亿，成为重要经济力量。
• 投资路径：关注体育传播、赛事运营、户外行业、体育场馆经营等细分领域，建议关注智美集团、雷曼光电、兰生股份、浔兴股份、中南建设等。

4. 交运视角看海西经济区

• 政策与建设：海西自贸区具有“对台”特色，申报和建设持续推进，物流和客流增量有望带动区域发展。
• 投资机会：建发股份、厦门港务、象屿股份、龙洲股份等受益于物流和客流增长。

5. 房地产行业

• 销售与投资：2014年9月房地产销售稳住，投资略好于预期，预计四季度好于前三季度。
• 投资建议：关注“跨界转型+龙头+棚改”类地产股，如金科股份、北京城建、阳光城、中天城投、冠城大通、苏宁环球、万科、保利、招商、世联等。

三、重点个股评价

1. 万邦达（300055）

• 项目进展：与神华宁煤集团签订高盐水零排放BOT项目，项目规模700方/h，投资2.12亿元。
• 投资价值：项目运营后预计年收入5602万元，净利率高达29.16%，公司转型运营值得期待。
• 投资建议：上调14-16年EPS至0.83、1.28、1.63元，维持“买入”评级。

2. 新大陆（000997）

• 业务亮点：围绕信息识读和电子支付打造核心竞争力，推出“司机驿站”项目，用户增长超预期。
• 变现潜力：预计2015年开启商业模式，变现途径包括保险、油卡折扣、支付、增值服务等。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2014-2016年EPS为0.36、0.73、0.95元，合理估值区间为11.7-15.6元。

3. 营养健康行业

• 公司简介：萃华珠宝为历史悠久的全产业链珠宝企业，主营黄金、K金、铂金及钻宝玉石镶嵌。
• 融资与渠道：拟募集资金4.09亿元，增设直营店，增强零售业务实力。
• 投资建议：合理估值区间为11.7-15.6元，预计2014-2016年EPS分别为0.78、0.96、1.08元，给予“买入”评级。

4. 老板电器（002508）

• 业绩表现：三季报收入增长36.74%，净利润增长47.23%，抗风险能力强。
• 渠道变革：试点“事业合伙人制度”，提升三四线市场覆盖。
• 投资建议：上调盈利预测，目标价45元，当前PE为18.8倍，维持“买入”评级。

四、其他和股市相关的重要事情

1. 保险公司优先股投资办法

• 政策内容：明确了保险资金投资优先股的条件和会计处理方式，有利于推动优先股市场化定价。
• 影响：银行优先股收益率有望回归合理水平，降低潜在风险敞口。

2. 中国处于滞胀阶段的中后期

• 经济指标：GDP增长7.3%，略超预期，但内需偏弱，出口回升。
• 风险提示：需关注政府刺激政策、国际资本流出、信用风险暴露、市场化改革带来的债券供给增加等风险。

3. 并购市场变革

• 并购趋势：我国并购市场正从行政主导转向市场化，2014年交易规模预计突破3000亿美元。
• 投资机会：关注产业转移、跨界整合、跨国并购、IPO压力下的新三板挂牌企业等。

4. 四中全会公报解读

• 依法治国：四中全会首次将“依法治国”落地，明确了公检法司关系、法治与政府关系、立法与司法关系、法治与改革关系。
• 投资建议：关注中长期改革框架，把握法治化带来的系列红利。

五、信息披露与法律声明

• 分析师承诺：报告由具有执业资格的分析师独立、客观出具，不因报告内容获得补偿。
• 公司资质：上海申银万国证券研究所具备证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

总结：2014年10月，A股市场进入高位震荡阶段，风险偏好下降，但对2015年相对乐观。重点行业包括医药生物、证券、零售体育、交运等，相关个股如万邦达、新大陆、萃华珠宝、老板电器等表现突出。政策方面，四中全会推动依法治国，资本市场开放趋势明显，建议关注蓝筹股和白马成长股。同时，需关注国际资本流动、信用风险、并购市场变革等宏观风险。