20251229-财信证券-可转债周报_跨年前风险偏好抬升_转债市场回暖_10页_585kb

固定收益报告总结（R3）

核心内容

市场概况

• 跨年前风险偏好抬升，带动转债市场回暖。
• 上周权益市场情绪改善，“春季躁动”行情或已开启，市场整体呈现上升趋势。
• 转债市场整体上涨，小盘指数和高价指数表现较好，分别为+2.17%和+3.80%。
• 利率债涨跌互现，1年期国债收益率下行，10年期国债收益率微幅上行。

转债市场表现

• 上证转债、中证转债、深证转债分别上涨1.53%、1.64%、1.75%。
• 转债价格中位数和算术平均数分别上涨1.45%和2.21%，分别为134元和152.65元。
• 转股溢价率整体收缩，中位数和算术平均数分别为32.74%和45.65%，周环比分别下跌0.16个百分点和1.23个百分点。
• 平价低于100元的转债溢价率最高，达74.22%，而高于130元的转债溢价率最低，为13.36%。

个券表现

• 周涨幅前五的转债：普联转债（+64.56%）、嘉美转债（+37.67%）、再22转债（+30.06%）、盟升转债（+29.1%）、利柏转债（+17.18%）。
• 周跌幅前五的转债：华体转债（-17.93%）、塞力转债（-7.32%）、新致转债（-6.9%）、惠城转债（-6.11%）、利群转债（-4.11%）。

一级市场动态

• 上周共有2只转债发行，分别为双乐转债（基础化工，8.00亿元）和金05转债（电力设备，16.72亿元）。
• 1只转债上市，为普联转债（计算机，2.43亿元）。
• 截至12月29日，待发新券中证监会同意注册的转债3家，规模共计34.29亿元；已通过上市委的转债10家，规模共计85.15亿元。

主要观点

市场趋势

• 权益市场回暖，带动转债市场整体走强。
• “春季躁动”行情开启，市场风险偏好提升，偏股型转债有望受益。
• 正股基本面良好且溢价率合理的转债标的更具投资价值。

投资策略

• 均衡配置防御与成长板块：
  • 防御板块：银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，且受大盘底仓转债稀缺性影响。
  • 成长板块：科技、有色金属等板块中的低溢价率优质标的，适合逢低布局以增强组合弹性。
• 重点方向：
  1. 科技板块：如商业航天、机器人、存储等方向，尤其是前期调整到位的转债。
  2. 有色金属板块：关注战略小金属及工业金属的补涨行情。
  3. 反内卷方向：如化工、光伏、锂电等。
  4. 内需政策预期方向：如新消费、养老、生育等“十五五”规划重点方向。

关键信息

行业表现

• 权益市场行业涨跌幅：有色金属（+6.43%）、国防军工（+6%）、电力设备（+5.37%）表现较好；美容护理（-1.08%）、社会服务（-1.05%）、银行（-1.01%）表现相对较弱。
• 转债市场行业涨跌幅：国防军工（+9.11%）、计算机（+5.02%）、建筑材料（+4.94%）表现较好；商贸零售（-1.43%）、美容护理（-0.84%）、农林牧渔（-0.49%）表现较弱。

风险提示

• 转债估值回落风险：市场整体估值偏高，存在回调可能。
• 转债强赎风险：部分转债可能触发强赎条款。
• 股市波动风险：市场情绪变化可能导致短期波动。

总结

本报告指出，跨年前风险偏好提升，带动转债市场回暖。市场整体呈现上涨趋势，小盘和高价指数表现突出，“春季躁动”行情或已开启，科技和有色金属板块或有较大弹性。从估值角度看，转债溢价率整体收缩，但高估值环境下性价比低于正股，整体机会需进一步观察，更多为结构性交易机会。投资策略建议均衡配置防御和成长板块，重点关注基本面良好且溢价率合理的转债标的。风险提示包括估值回落、强赎及股市波动等。