20210419-东北证券-华友钴业-603799.SH-华友钴业年报及一季报点评_业绩持续上行_一体化步伐坚定_4页_691kb

华友钴业（603799）公司点评报告总结

核心内容

华友钴业在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于其在铜、钴及前驱体业务上的优化与扩张。公司通过原材料采购时点的把握和降本增效措施，有效提升了毛利率和盈利能力，同时持续推进一体化布局，增强其在新能源产业链中的竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年公司实现营收211.87亿元，同比增长12.38%；归母净利润达11.65亿元，同比增长874.48%。2021年一季度，营收64.24亿元，同比增长45.20%；归母净利润6.54亿元，同比增长256.50%。
• 成本控制显著：公司通过优化采购和生产流程，显著降低了成本，其中钴产品单吨成本下降13.35%，铜产品毛利率提升12.5个百分点。
• 前驱体业务增长：2020年前驱体销量同比增长136.1%，H2销量环比增长45.8%。公司已布局5.5万吨产能，预计2021年出货量将超7万吨。
• 一体化布局加强：公司完成60亿元定增，资金储备充足，固定资产与在建工程总额超125亿元，持续投资提升产能和效率。
• 盈利预测乐观：预计2020-2021年公司利润分别为27.5亿和35.5亿，对应PE分别为31倍和24倍，分析师强烈看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务增长

• 钴业务：2020年钴产品销售2.26万吨，同比下降8.19%；收入50.8亿元，同比下降10.6%；毛利率达21.05%，同比增长9.82个百分点。
• 铜业务：2020年铜产品销售7.82万吨，同比增长18.01%；毛利率达44.97%，同比增长12.5个百分点。
• 前驱体业务：2020年前驱体销量3.33万吨，同比增长136.1%；Q1均价7.6万元，同比下降6.8%；毛利率提升至17.29%。

投资与扩张

• 公司于2021年一季度完成60亿元定增，期末现金及等价物余额达71.9亿元。
• 固定资产与在建工程总额持续增长，从2019年底的96亿元增至2020年底的117亿元。
• 2021年一季度经营性现金净流量达9.40亿元，同比增长1337.04%。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 印尼镍项目进展不及预期

估值与投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：6个月目标价为110.46元
• 股价表现：截至2021年4月16日，收盘价为69.80元，12个月股价区间为31.45~109.08元

分析师信息

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有7年证券研究从业经历，2017年金牛分析师第4名。
• 胡洋：东北证券中小盘&电新组分析师，具有3年证券研究从业经历。

股票数据

历史收益率曲线

• 绝对收益：1M +6%，3M -12%，12M +120%
• 相对收益：1M +8%，3M -3%，12M +90%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师声明

报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议，不承担因使用本报告引发的任何直接或间接损失的责任。