标的推荐报告：哪些银行次级债具有配置价值？-20230413-浙商证券-23页_893kb

债券市场专题研究：二季度银行次级债配置策略

核心内容

本报告聚焦于2023年二季度银行次级债的配置策略，推荐了不同隐含评级下的优质标的，以帮助投资者在“资产荒”背景下挖掘具有配置价值的债券。

主要观点

1. AA+级次级债：建议将1Y-3Y作为基础仓位，3Y-5Y作为增强仓位。推荐标的包括宁波银行、华夏银行、光大银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、兴业银行、北京银行、浙商银行等。
2. AA级次级债：建议以1Y-2Y为主，2Y-3Y为增强仓位。推荐标的包括齐鲁银行、泰隆银行、杭州联合农商行、台州银行、青岛银行、东莞银行、徽商银行、深圳农商行、江南农商行、华润银行、青岛农商行、通商银行等。
3. AA-级次级债：优选2Y以内的标的，推荐包括齐商银行、中山农商行、无锡农商行、张家港农商行、萧山农商行、威海银行等。

配置策略建议

• AA+级：对于1Y-3Y的二级资本债和永续债，可作为基础仓位配置，而3Y-5Y的永续债则作为增强仓位。
• AA级：以1Y-2Y为配置重点，2Y-3Y作为增强策略，适合对久期控制较为严格的投资者。
• AA-级：建议控制久期在2Y以内，以降低信用风险，同时关注其投资价值。

风险提示

• 经济修复不及预期：可能影响银行资产质量及盈利能力。
• 中小银行超预期信用风险事件：可能引发市场波动，需谨慎对待。

关键信息

1. 债券类型与配置建议

2. 估值与YTM（到期收益率）情况

• AA+级二级资本债：1Y-3Y的YTM普遍较低，具备一定配置价值。
• AA+级永续债：3Y-5Y的个券具有估值优势，适合作为增强策略。
• AA级二级资本债：1Y-2Y的YTM相对较高，但仍具配置潜力。
• AA级永续债：1Y-3Y的个券可作为配置选择，但需注意信用下沉风险。
• AA-级二级资本债：2Y以内的个券具备投资价值。
• AA-级永续债：仅有19威海商行永续债具备配置价值。

3. 重点银行分析

• 宁波银行：金融投资收益高，拨备充分，但需关注非标投资占比。
• 杭州银行：股东背景强，不良率低，但房地产敞口较大。
• 江苏银行：资产质量改善，但需关注房地产风险敞口。
• 南京银行：综合实力强，但需关注同业存单交易对手风险。
• 北京银行：资本实力强，但房地产风险敞口大。
• 齐鲁银行：A股上市后资本实力提升，但需关注非标资产压降情况。
• 泰隆银行：小微定位明确，但需关注续贷下迁压力。
• 杭州联合农商行：贷款溢价高，但行业集中度较高。
• 台州银行：信用评分高，但需关注同业存单交易对手风险。
• 青岛银行：流动性好，但房地产贷款存在调降压力。
• 东莞银行：不良率下降，但核心资本补充压力仍在。
• 徽商银行：盈利提升，但需关注非标资产压降进度。
• 深圳农商行：引战星展银行，但房地产贷款超出监管限额。
• 江南农商行：区域竞争优势显著，但非标资产占比较大。
• 华润银行：盈利能力强，但房地产敞口大。
• 青岛农商行：本土优势明显，但需关注非标资产质量。
• 通商银行：资产流动性高，但非标资产占比仍较高。
• 齐商银行：淄博市场地位显著，但资本补充渠道单一。
• 中山农商行：资本充足，但房地产贷款存在调降压力。
• 无锡农商行：信贷支持基建，但核心资本有待补充。
• 张家港农商行：投资策略稳健，但集中度风险可控。
• 萧山农商行：区域市场份额领先，但收入结构有待优化。
• 威海银行：盈利能力强，但需关注非标投资风险敞口。

附注

• 本报告推荐的债券均基于中债隐含评级，结合估值分位数和市场表现进行筛选。
• 投资者在配置过程中应综合考虑自身风险偏好和投资目标，谨慎决策。
• 报告中提到的债券数据截至2023年4月11日，市场情况可能变化，需持续关注。