新宝股份（002705）三季度业绩总结
核心内容
新宝股份（002705）在2018年第三季度实现了业绩的显著提升，营业收入和净利润均同比增长，显示出公司盈利能力的稳健增强。分析师彭毅维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
主要观点
业绩表现
- 2018年第三季度：公司实现营业收入24.89亿元，同比增长4.61%；归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长59.18%；扣除非经常性损益的利润为2.46亿元，同比增长87.83%。
- 前三季度累计：归属于上市公司股东的净利润为3.58亿元，同比增长8.00%；扣非净利润为4.09亿元，同比增长31.79%。
- 全年预期：公司预计2018年全年归属于上市公司股东的净利润为4.08-5.30亿元，同比增长0%-30%，显示出盈利能力进一步回升的潜力。
营收与盈利改善原因
- 主动筛选订单：公司对客户原有产品进行调价，放弃部分低毛利订单，导致2018年上半年营收承压，但影响已逐步减弱。
- 内销市场投入：公司加大内销市场投入，提升产品创新与多元营销渠道，内销产品毛利率显著优于外销，带动整体毛利率优化至21.5%。
- 汇率影响减弱：美元兑人民币汇率上升带来汇兑收益，财务费用率降至-1.8%，有效优化净利润。
- 费用率优化：销售费用率和管理费用率持续优化，销售费用率为3.4%，管理费用率为8.3%，销售+研发费用率仅为7.4%，显示公司良好的成本控制能力。
盈利能力提升
- 扣非净利润：剔除非经常性损益后，公司盈利能力仍稳健提升，2018年三季度扣非净利润同比增长18.9%。
- 财务指标：公司净利润率从2016年的6.2%提升至2018年的5.6%，预计2019年和2020年将进一步提升至6.2%和7.1%。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2018E |
90.57 |
50.88 |
| 2019E |
102.64 |
63.89 |
| 2020E |
115.45 |
82.13 |
市场数据
- 总股本：813百万股
- 流通股本：459百万股
- 市价：6.97元
- 市值：5669.66百万元
- 流通市值：3198.31百万元
投资建议
- 公司是国内集设计研发、生产销售、品牌为一体的西式小家电龙头企业，具备较强的产业链议价能力。
- 外销业务基础深厚，内销市场发展迅速，自有品牌如东菱、摩飞表现良好。
- 公司计划通过与其他渠道企业合资发展品牌，预计2018-2020年将贡献1/5/9亿元收入。
- 预计2018-2020年公司营业收入和净利润将保持稳步增长。
风险提示
- 国际市场增速放缓：可能导致国际收入减少。
- 国内市场竞争激烈：内销占比难以进一步提升。
- 汇率波动：可能增加财务费用，影响盈利。
- 贸易摩擦：可能带来惩罚性关税，影响出口业务。
- 原材料与人力成本上升：可能导致毛利率下行。
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.641 |
0.750 |
0.502 |
0.626 |
0.785 |
1.010 |
| 每股净资产（元） |
5.330 |
4.625 |
4.586 |
5.211 |
5.997 |
7.006 |
| 每股经营现金净流（元） |
1.723 |
1.664 |
0.568 |
1.432 |
1.392 |
1.638 |
| 净资产收益率 |
12.03% |
16.22% |
10.94% |
12.00% |
13.10% |
14.41% |
| 总资产收益率 |
6.12% |
7.93% |
6.13% |
6.80% |
7.51% |
8.44% |
| 投入资本收益率 |
16.58% |
20.24% |
28.22% |
46.58% |
88.70% |
205.51% |
增长率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业总收入增长率 |
11.27% |
10.75% |
17.71% |
10.15% |
13.32% |
12.49% |
| EBIT增长率 |
14.20% |
52.38% |
11.66% |
8.62% |
29.31% |
29.86% |
| 净利润增长率 |
32.89% |
52.01% |
-5.33% |
24.70% |
25.56% |
28.55% |
| 总资产增长率 |
5.73% |
17.40% |
22.40% |
12.44% |
13.77% |
14.40% |
资产管理能力
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 应收账款周转天数 |
39.0 |
37.0 |
33.4 |
35.0 |
34.0 |
34.0 |
| 存货周转天数 |
58.1 |
55.7 |
54.5 |
48.0 |
48.0 |
48.0 |
| 应付账款周转天数 |
42.3 |
50.2 |
49.3 |
49.3 |
49.3 |
49.3 |
| 固定资产周转天数 |
71.8 |
69.6 |
69.9 |
67.8 |
55.2 |
44.9 |
偿债能力
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净负债/股东权益 |
-40.02% |
-31.50% |
-56.62% |
-74.28% |
-84.34% |
-91.92% |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
重要声明
- 本报告基于公开资料及实地调研，反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正。
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